创新药大牛市下的分支思路（一）：“中国超市”还有哪些值得期待

一、当周回顾与专题 申万医药指数当周（5.26-5.30）上涨2.21%，跑赢创业板和沪深300指数。本周专题梳理了“中国超市”后续有望出海的品种，以及FGF21靶点研发进展和投资标的。

二、近期复盘

1. 当周表现：医药板块表现较好，创新药和CXO领域表现更突出，创新药呈现哑铃型结构，仿创大Pharma和中小市值创新药轮番表现。CXO领域国内CRO和部分大品种驱动的CDMO表现较好。
2. 原因分析：市场整体动能不足，创新药成为“逆向资产”，叠加医药产业趋势优势，成为市场重心。建议投资者继续买入创新药，并关注三条主线：中国超市、仿创大Pharma重估、中小市值管线爆款。
3. 未来展望：中短期维度，医药思路围绕深挖创新药、医药新科技、自主可控&产业链重构。展望2025，医药板块交易氛围较好，结构性走牛是大概率事件，具体思路包括创新药、新科技、自主可控、泛整合等领域。

三、策略配置思路

1. 创新药：海外大药（科伦博泰、三生制药等）、中小市值管线爆款（舒泰神、科兴制药等）、仿创大Pharma重估（石药集团、华东医药等）、国内超卖（兴齐眼药、艾迪药业等）、受益链条（凯莱英、药明康德等）。
2. 新科技：脑机接口&外骨骼机器人（伟思医疗、翔宇医疗等）、AI医药医疗（晶泰控股、华大智造等）。
3. 自主可控&产业链重构：科研仪器（华大智造、聚光科技等）、产业链重构（森松国际）。
4. 其他：大集团小公司（万东医疗、浩欧博等）、国企改革（哈药股份、人福医药等）。

四、细分领域投资策略及思考

1. 广义药品：创新药板块持续上涨，关注双抗ADC发展、自免领域新技术。仿制药板块表现良好，关注龙头仿创Pharma创新重估。中药板块表现较弱，关注政策友好企业和OTC企业业绩拐点。
2. 医疗器械：医疗设备、耗材、体外诊断板块表现分化，关注关税政策、集采政策、新品放量等因素。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、微电生理等企业。
3. 配套领域：CXO板块受益于创新药环境改善，看好底部布局机会。药店板块短期情绪波动较大，关注业绩稳健的龙头企业。医药商业板块估值偏好，关注国企商业公司和CSO赛道。医疗服务板块估值低，关注经营趋势向上的企业。生命科学产业链上游板块跑赢医药指数，关注耗材及服务、制药装备、科研仪器等领域。

五、医药行情回顾与热点追踪 医药板块当周表现最佳，2025年初至今上涨6.61%，跑赢沪深300和创业板指数。行业估值溢价率处于相对低位，成交额占比有所上升。个股方面，舒泰神、华森制药、常山药业等表现较好。

六、风险提示 医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险。