Jefferies 于 2025 年 6 月 13 日发布了对 Excelerate Energy Inc. (EE) 的研报，给予其“买入”评级，目标价 39.00 美元，预计涨幅 27%。报告核心观点如下：
公司概况
Excelerate Energy 提供液化天然气 (LNG) 沿价值链的集成服务，重点关注再气化、浮式储卸油轮 (FSRU) 部署和天然气发电基础设施。
估值与风险
Jefferies 以 2027 年 EBITDA 预测值约 5.25 亿美元，采用 EV/2Y Forward EBITDA 倍数法对 EE 进行估值，目标倍数为 7.0 倍。当前市盈率为 6.5 倍，1 年平均市盈率为 7.5 倍。估值存在 6 大风险：FSRU 合同价格下跌、长期 LNG 需求疲软、Hull 3407 成本超支或延期、LNG 合同延误、股票流动性低以及增长资本支出增加。
会议纪要要点
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牙买加市场增长机会
- 近期将提升进口设施和 Clarendon 热电联产厂的利用率，预计在未来 6-12 个月内实施。
- LNG 加注业务提供额外增长空间，EE 计划将牙买加进口设施作为区域 LNG 船的“加油站”，包括邮轮。
- Clarendon 扩建是潜在增长的最大组成部分，新增涡轮机交付周期约 2 年，需签署新的 20 年电力购买协议 (PPA)。
- 利用牙买加作为枢纽和辐射模式，将 LNG 返销至其他加勒比岛屿，但需要进一步的基础设施建设。
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FSRU 船队扩张
- 通过新建和 LNG 载船改造扩大 FSRU 船队。
- Hyundai Heavy Industries 将在 2026 年中期交付 Hull 3407，计划在 2025 年底/2026 年初签订合同。
- 继续评估 LNG 载船收购，因其成本和时间优势优于新建。
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LNG 采购与销售组合
- 与 Petrovietnam Gas 签署谅解备忘录，探索 2026 年向越南交付美国 LNG 的可能性。
- 尽管仍处于初步阶段，但该协议可能促成由美国供应支持的正式销售合同，有助于 EE 扩大全球商业版图。
- 尽管信用评级未达到投资级别，但 Venture Global SPA 的条款和价格有利，可用于为牙买加资产供气。
- 预计卡塔尔向 Petrobangla 合同供气的延迟风险较低。
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债务、股东回报及现金使用
- 内部目标成为投资级信用，预计 EBITDA 扩张至约 10 亿美元将有助于实现该目标。
- 2025 年杠杆率约为 2.5 倍，EE 感到舒适，最高可达 3.0-3.5 倍，循环信贷额度允许债务最高达 4.5 倍。
- 在牙买加交易完成后，杠杆率仍然舒适，管理层看到了额外的有机增长机会，例如购买终端或天然气发电资产的股权利益。
- 使用股权进行有吸引力的交易以改善资金头寸是关键考虑因素。
- 返还资本仍然是管理层的一项优先事项，EE 计划在牙买加交易后提高股息，但不打算与美国中游企业竞争股息收益率。
研究结论
Jefferies 认为 EE 具有增长潜力，通过牙买加市场的扩张、FSRU 船队扩张和 LNG 采购与销售组合的多元化，公司可以实现盈利增长和股东回报。尽管存在一些风险，但 EE 的战略和财务状况使其成为具有吸引力的投资标的。
