贝克休斯（BKR）：起亚瓦评论-IET增长保持不变；OFSE和投资组合优化更新

Baker Hughes (BKR) 的研报主要围绕其两个业务板块——油服及设备 (OFSE) 和工业及能源技术 (IET) 进行分析。

IET 业务板块：

• BKR 的 IET 业务板块，特别是数据中心设备业务，表现强劲。公司获得了 FrontierInfrastructure Holdings 的订单，用于其在美国 Wyoming 和 Texas 的数据中心项目，订单包括 16 台 NovaLT 燃气涡轮机，预计提供高达 270 MW 的电力。
• BKR 在 2025 年第一季度获得了 35 台 NovaLT 的订单，其中 22 台用于数据中心，预计提供超过 350 MW 的电力。
• 研报预计 BKR 在未来三年内数据中心设备订单将超过 15 亿美元，目前的订单情况显示了公司 IET 产品组合的深度和工业领域的拓展，以及其强劲的市场定位。

OFSE 业务板块及投资组合优化：

• BKR 正在执行其投资组合优化的纪律性策略。公司同意将其 Precision Sensors & Instrumentation (PSI) 产品线出售给 CraneCompany，交易价格为约 11.5 亿美元现金。
• PSI 产品线被视为非核心业务，主要原因是 recurring revenue/aftermarket service 的机会有限，以及需要大量重组/投资才能达到 20% 的 EBITDA 利润率。
• BKR 还宣布与 Cactus 达成合资企业协议，将其 Surface Pressure Control (SPC) 产品线纳入合资企业，Cactus 将成为合资企业的多数股东，持有约 65% 的股份，BKR 保留 35% 的股份并收取 3.445 亿美元的现金。
• 研报预计全球上游支出将下降，国际支出预计将下降中高个位数，北美支出预计将同比下降低双位数。

公司指引及股东回报：

• 尽管对 2025 年下半年 OFSE 的不确定性仍然存在，但 BKR 表示，凭借第一季度的业绩，公司可以实现 2025 年 EBITDA 指引的低端，即 47-52 亿美元（假设关税影响处于 10-20 亿美元的预期范围低端）。
• 公司重申了股东回报的指引，即自由现金流 (FCF) 的 60% 至 80%。

估值与风险：

• 研究报告采用 sum-of-the-parts (SOTP) 估值方法，对 BKR 的两个业务板块分别应用 EV/EBITDA 倍数，以得出其 2027 年 EBITDA 预测，并将其折现至股权成本减去股息收益率，从而得出目标价。
• 报告指出，BKR 的主要风险包括国际和北美活动增长不及预期、经济放缓导致需求恢复延迟或破坏，以及石油基业务带来的终值风险。

投资建议：

• Jefferies 给予 BKR “买入”评级，目标价为 52 美元，较当前股价有 33% 的上涨空间。