深度研究：深耕大基建和深地空间，重视化债、一带一路和市值管理的估值修复机会

核心观点

中国铁建作为国内铁路建设领军企业，受益于国家积极的财政政策和稳健的货币政策，以及化债政策的推进，公司业绩有望逐步改善。公司深耕大基建和深地空间领域，并重视化债、一带一路和市值管理的估值修复机会。

关键数据

• 公司承建了国内50%的普速及高速铁路、40%的地铁、30%的高速公路建设。
• 2024年前三季度，公司新签订单金额为14,734.27亿元，同比下降17.5%。
• 2024年前三季度，公司营业收入实现7,581亿元，同比下降5.99%；归母净利润实现157.0亿元，同比下降19.2%。
• 2024年前三季度，公司化债省份的重大项目订单共939.16亿元，占近两年重大项目订单的20.84%。
• 2023年，公司风电项目共30个，风电装机52,056.5万千瓦；光伏项目共55个，光伏装机459.27万千瓦。
• 截至2023年末，公司工程承包业务收入占81.65%，房地产开发业务收入占6.89%，规划设计咨询业务收入占1.55%，工业制造业务收入占1.98%，物流业务收入占7.93%。
• 截至2024年三季度，中铁建集团持股比例较高，共持有公司69.56亿股，持股比例51.23%。

研究结论

• 公司工程承包业务受益于化债政策的推进和基建需求的回暖，预计2024年收入同比-4%，2025-2026年保持3-5%的稳健增长。
• 公司房地产开发业务预计2024年收入稳健同比增长3%，2025-2026年保持5%的稳健增速。
• 公司勘察设计业务预计2024年收入同比-3%，2025-2026年实现10%的增速。
• 公司估值处于历史低位并低于其他七大建筑央企，是受益国资委和证监会市值管理要求的核心标的，有望实现估值修复。
• 首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

• 地产需求不及预期
• 基建需求不及预期
• 回款不及预期