5月消费者物价指数通胀：对关税传导无明确见解

May CPI 数据低于预期，核心商品价格表现疲软，尽管存在关税因素。核心 CPI 同比增长 2.8%，环比增长 0.13%，远低于市场预期（预期为 0.3%）。能源价格继续拖累整体 CPI，但食品价格在 4 月大幅下降后有所反弹。核心商品 CPI 环比下降 0.04%，部分类别如服装、新旧汽车等价格下降，而依赖进口的玩具、摄影设备等类别价格有所上涨，但涨幅在合理范围内。核心服务 CPI 环比增长 0.17%，租金/OER CPI 出现了令人鼓舞的下降。

核心 PCE CPI 环比增长 0.22%（同比增长 2.7%），高于 CPI 数据，因为 PCE 权重不同导致商品价格涨幅被放大。预计金融服务业 PPI 数据将温和反弹，其他类别则使用 3 个月移动平均数作为占位符。

数据显示关税向价格传导的速度慢于预期，但过早下结论认为传导率低或不存在传导还为时过早。美国 14-15% 的加权有效关税率仍远高于去年的 2.5%，对商品价格具有明显的通胀影响。基准假设即约 50% 的传导率到价格似乎合理，与最新的美联储调查一致，企业也打算将类似比例的成本转嫁给消费者。预计价格将在未来几个月逐渐上涨，但关税的影响可能比 8-9 月的基线预测要晚一些。