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美联储6月货币政策会议点评与展望：关税对通胀传导路径不明，美联储仍将继续观望

2025-06-19 白雪东方金诚叶剑锋

美联储6月货币政策会议点评与展望

核心观点

美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，符合市场预期。
经济前景不确定性有所减弱，但未来几个月通胀预计明显上行。
关税对通胀的影响存在较大不确定性，可能更加顽固。
美联储内部对通胀风险担忧强化，预计今年降息次数增加。

关键数据

5月美国非农新增就业人数下降，但失业率稳定在4.2%。
5月薪资增速保持粘性，萨姆规则连续8个月低于0.5%。
5月零售销售环比下降0.9%，创两年最大降幅。
5月工业产出环比下降0.2%，低于市场预期。
高频数据显示首申失业金人数、续请失业金人数超预期上行。

研究结论

短期内，美联储难以降息，需等待关税影响充分释放。
通胀上行风险仍是主要制约因素，美联储将继续观察数月数据。
最早降息时点可能在9月，但降息大趋势不变。
下半年美国经济与就业可能加速下行，为降息提供数据支撑。
通胀反弹隐忧依然存在，企业价格传导和进口萎缩可能推动物价上行。

美联储6月货币政策会议点评与展望：关税对通胀传导路径不明，美联储仍将继续观望

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