宏观深度报告：从“管高价”到“管低价”：如何提振核心CPI？

核心观点

今年2月以来，CPI连续4个月负增长，但主要是食品和能源项目驱动，代表经济整体供需状况的核心CPI同比增速自去年9月以来明显回升。从核心CPI的三大组成部分来看，核心商品、居住服务价格的上行空间都相对有限，如果要进一步提振核心CPI，政策应着眼于提振其他服务价格，服务消费补贴政策是较好的选择。预计服务消费补贴可以额外提升核心CPI约0.3个点，从而对冲居住服务价格下降带来的大部分拖累，带动核心CPI增速明显回升。

关键数据

• 2023-2024年，居住服务价格同比均值从1.74%下降至0.07%，下降了1.67个点，拖累核心CPI增速约0.4个点。
• 2023年小阳春期间，房租CPI环比增速修复了0.4个点，而本轮市场复苏期间，房租CPI环比修复0.3个点，弱于上一轮。
• 2023年广东省各行业人工成本占总成本的比例，制造业为14.1%，而13个服务行业的平均比重是25.5%。
• 2023年我国居民消费中服务性消费支出占比45.2%，即核心CPI的74.7%里核心商品和服务分别是29.5%和45.2%。

研究结论

• 预计今年下半年核心CPI同比增速将继续回升，9-10月触及1.0%左右的高点后可能小幅回落，但不会跌出0.6%-1.0%区间。
• 服务消费补贴政策是提振核心CPI较好的选择，预计可以额外提升核心CPI约0.3个点。