投资者对中国市场的情绪有所改善，主要表现为更高的配置意愿和对科技/新消费领域更强的信心，尽管宏观背景平淡。投资者关注A股表现不及港股的原因，以及这种情况是否会持续。
投资者与我们观点一致的方面：
- 增持中国股票的意愿增强：全球投资者普遍希望增加对中国市场的敞口，目前对中国市场的配置仍处于极低水平。与MSCI新兴市场指数基准相比，全球只做多头的投资者在其全球新兴市场投资组合中，对中国股票的配置总体仍低配2.4个百分点。
- 中国市场的可投资性逐步提升：投资者对与新消费主题以及人工智能/科技相关主题的理念尤为感兴趣。自2021/2022年以来，许多投资者忽视了中国市场，导致对最新技术突破和新消费品牌的了解有限。
- 中国在全球科技竞争中的地位改善：以深度求索（DeepSeek）等人工智能领域科技公司引领的最新技术突破和创新能力，以及在电动汽车、电池、类人机器人等方面取得的进展，让投资者开始思考选择单一体系是否是正确选择。
投资者提问最多的方面：
- A股表现远逊于港股的原因：今年以来，中国A股市场表现大幅落后于港股及广义离岸中资股市场。截至2025年6月6日，沪深300指数今年以来下跌1.5%，而同期恒生指数和MSCI中国指数分别上涨19%和16%。原因包括：
- 港股市场上市了更多与人工智能和新消费相关的个股机会，尤其是大盘股。
- 一些长期受青睐的A股公司选择赴港双重上市。
- 两个市场的行业构成差异较大，MSCI中国指数中优质、高净资产收益率（ROE）的公司占比更高。
- “国家队”对A股市场的流动性支持较为温和。
- 摩根士丹利对人民币兑美元看法的转变：摩根士丹利从原本认为人民币兑美元将贬值转变为相反观点，主要反映了对美元全球走弱的看法。预计到2026年末美元指数（DXY）将走弱至89，在此期间，欧元、日元等主要发达市场货币兑美元都将升值超10%。相对而言，到2026年末人民币兑美元升值（至7.05）的幅度是较为有限的。
我们收到最多反对意见的方面：
- 通缩环境会持续让投资者却步：中国经济团队预测，2025年到2026年通缩环境会持续，中国可能要到2027年才会首次走出通缩。同时，中国政府政策立场可能会保持克制，大规模刺激经济的迫切性不大，尤其是针对消费的刺激会相当有限。
- 科技和新消费领域估值已偏高，可投资性下降：建议采取平衡策略，只挑选科技和新消费领域中盈利表现和盈利能力有清晰记录的优质标的，并保持一定比例的股息类投资。
