电子行业点评：海外算力超预期，推理落地带动需求高增

电子设备 2025-06-09 方竞,邓永康,宋晓东民生证券王擦

核心观点：海外算力需求持续超预期，推理需求落地带动新一轮算力需求高增。
关键数据：
- 英伟达2025年Q1营收441亿美元，超预期；Credo营收1.7亿美元，超指引上限。
- Meta2025年资本开支上修至640-720亿美元，博通预计2027年将有3家ASIC客户搭建百万卡训练集群。
- 谷歌Gemini 2.5 Pro发布后，2025年4月月度Token消耗量达480T，同比增长50倍；ChatGPT2024年收入37亿美元，预计2025年达127亿美元，同比增长243%。
行业动态：
- 英伟达发布GB300（预计3Q25交付）和NVLink Fusion，拥抱ASIC生态。
- 博通推出Tomahawk 6交换机系列，单芯片交换容量达102.4 TB/秒，支持超大规模GPU集群互联，推动网络层数从2层向多层升级。
投资建议：
- 建议关注速率（瑞可达、沪电股份、博创科技、太辰光）、功率（禾望电气、江海股份、申菱环境）、ASIC（芯原股份、翱捷科技）等领域。
风险提示：AI产业技术变革、下游需求不及预期、竞争格局变化。
重点公司评级：
- 瑞可达：推荐（EPS 2025E 1.78元，PE 27倍）
- 沪电股份：推荐（EPS 2025E 1.89元，PE 19倍）
- 博创科技：推荐（EPS 2025E 1.38元，PE 40倍）
- 禾望电气：推荐（EPS 2025E 1.37元，PE 23倍）
- 江海股份：推荐（EPS 2025E 0.96元，PE 20倍）
- 芯原股份：推荐（EPS 2025E -0.18元，PE 127倍）