橡胶板块周报2025年06月第1周

天然橡胶（NR）分析

• 到期仓单与虚实比：截至6月初，NR合约近3个月到期仓单为0吨，创2020年2月以来新高。6月以来日均持仓量约134.28万吨，仓单量仅1.95万吨，虚实比高达67.93倍。由于虚实比滞后于月差，预计后期持仓量降幅将大于仓单去库，NR月差可能强至9月后走弱，可关注月差走弱带来的反套机会。
• 产业逻辑：美国限制乙烷对华出口，影响乙烯供应，进而影响丁苯橡胶（SSBR）生产。顺丁橡胶（BR）供需两端暂未受影响。若中国乙烷供应受限，短期内可考虑做多SSBR-BR价差。

合成橡胶分析

• 美国乙烷出口限制：美国政府要求出口企业向中国出口乙烷前必须获得许可证，影响乙烯供应。乙烯用于苯乙烯生产，进而影响SSBR原料。
• 价差影响：美国乙烷期末库存与中国液化石油气进口量负相关，领先4-6个月，与SSBR-BR价差负相关。若中国乙烷供应受限，推荐短期内做多SSBR-BR价差。

下游消费分析

• 重卡数据：中汽协统计14吨以上商用车产量，海关总署统计20吨以上整车出口量。4月国内商用车产量环比减产，同比增产；货车出口量环比减少，同比增加。以上对RU单边形成利多因素。全钢胎下游车型产销数据改善但利多程度有限。

宏观分析

• 中美高层对话：6月5日习近平与特朗普通话，可能改善中美贸易关系。可尝试多RU空SP交易，兑现贸易战利空减弱预期。建议价差运行至压力位及时止盈，或将价差作为观察中美贸易关系的重要指标。