家电行业2025W22周报：国补政策转向限额限流，618大促迎来冲刺阶段

家用电器 2025-06-08 谢丛睿,蔡雯娟,吕浦源国泰海通证券 💤 👏

核心观点：截至2025年5月底，国补资金消耗进度已过半，政策转向限额限流模式；618大促进入冲刺阶段，清洁电器需求持续领跑行业。
关键数据：
- 国补资金消耗：截至2025年5月31日，预计已超1550亿元，月均消耗超300亿元；预计6月消耗将显著高于平均水平，25H1消耗占比将超60%。
- 618大促表现（2025.5.26~6.01）：
  - 传统大家电：空调+31%、冰箱+1%、洗衣机+21%、彩电+32%。
  - 厨房大电/小电：分别+11%、+12%。
  - 清洁电器：扫地机器人+35%、洗地机+41%、吸尘器+41%。
政策变化：国补政策从普惠式补贴转向限额限流模式，江苏率先探索“限额分配”机制，缓解地方政府审计压力，推动行业理性竞争。
投资建议：
- 全球关税政策线：推荐TCL电子（11.5X）、海信视像（11.8X）、美的集团（13.3X）、海尔智家（11.0X）。
- 地产链和内需刺激：推荐九号公司（27.5X）、老板电器（10.5X）、华帝股份（10.8X）、北鼎股份（37.5X）。
- 低估值和高股息：推荐格力电器（7.2X）、海信家电（9.9X）。
风险提示：关税政策不确定性、海外需求不确定性、以旧换新政策效果不及预期。