工业硅周报：原料价格回升带动价格反弹，但产量端增长压力仍存，或将低位震荡

核心观点与关键数据

• 供应端：6月工业硅产量预计继续增长，主要来自新产能投放、产能复产（新疆大厂、西南地区）及大型企业复产。5月产量环比增加2.3%至30.77万吨，同比下降24.6%。6月首周四地区总产量为4.815万吨，环比增加8450吨。大型企业无减产意愿，预计6月产量进一步提升。2025年有概率投产的项目仍超100万吨，需关注产能出清。
• 需求端：6月需求有望回暖，多晶硅产量预计维稳，有机硅排产预计增加至近20万吨，出口有望回升。多晶硅5月产量环比回升0.07万吨至9.61万吨，6月产量预计维稳。硅片周度产量回落至13.04GW，库存回升至20.02GW。光伏产业链下游产品价格仍有小幅下跌。有机硅6月排产预计走高，产量乐观预计近20万吨。出口方面，4月工业硅出口小幅回升，但有机硅、铝合金出口回落。
• 成本利润：原材料价格持续下跌，拉低工业硅成本重心。6月丰水期电价将进一步下降，整体电价重心有望下移。目前工业硅跌至几乎全行业亏损，预计西南开工增幅小于往年。
• 库存及仓单：工业硅期货仓单回落至60573手（折合31.29万吨），社会库存下滑0.2万吨至58.7万吨，但厂库库存增加0.38万吨至24.15万吨。

研究结论

• 供需平衡：6月供需双增，但供应增幅较大，库存预计将有所积累，价格仍然承压。
• 价格走势：原料价格回升预期对价格有所支撑，价格或低位震荡。因绝对价格已跌至全行业亏损，煤价反弹带来原料价格回升预期。
• 关注点：基本面偏弱，关注是否有进一步减产动作。

期现走势

• 现货价格继续下跌但跌幅放缓，华东通氧Si5530价格环比下跌0.61%，Si4210价格环比下跌1.69%。99硅及硅粉跌至5年来新低。
• 期货企稳回升，基差收窄，但仍无期现套利机会。