期货研究报告|宏观大类日报2022-09-26 市场情绪有所企稳关注延续性 研究院 侯峻 从业资格号:F3024428投资咨询号:Z0013950 联系人 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号:F3083038投资咨询号:Z0016257 汪雅航FICC组 0755-23887993 wangyahang@htfc.com 从业资格号:F3099648 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货:内需型工业品(黑色建材、化工等)、农产品谨慎偏多;原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性; 股指期货:中性,待人民币汇率企稳转升后逢低做多。 核心观点 ■市场分析 市场情绪有所企稳。周一晚间,整体商品和股指有所企稳,但美元指数和美债利率仍维持高位,需要关注后续延续性。近期美联储紧缩预期对全球风险资产造成较大冲击,一方面是美国和欧洲9月PMI初值的强弱分化所导致,美国9月制造业和服务业PMI初值录得不同程度回升,而欧洲制造业和服务业PMI则延续下跌态势,普遍刷新两年左右低位,进而抬升了美元指数,另一方面,持续超预期的加息凸显了美联储控 制通胀的决心,持续走高的10Y美债利率显示市场正逐渐承认年内还将加息125bp的 可能性。若后续美元指数和美债利率能够见顶回落,短期风险资产则有望迎来反弹。 国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升,零售、投资、工业增加值增速均较7月有所回升,前瞻的8月金融数据也给�乐观信号,总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。本周高频数据有所改善,9月22日当周的黑色五大建材消费环比增长40万吨,30城地产销售面积环比�现大幅回升,高频的集装箱吞吐量数据也有所回升,微观数据已经给�基本面转暖信号,金九银十消费旺季初步得到验证。在国常会再度加码稳增长政策,新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度,以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下,短期内需型工业品(黑色建材、化工等)仍具备稳增长政策预期的炒作空间。 综合来讲,A股短期需要观察人民币汇率能否企稳,商品目前仍相对看好内需型工业品(黑色建材、化工等)的政策炒作窗口期,短期美联储加息计价回落预计对整体风险资产有转暖向的支撑。商品分板块来看,尽管近期原油价格持续走低,但全球原油库存仍在持续去库,俄乌局势紧张的背景下,全球原油供给格局仍然偏紧,给予原油价格一定支撑;有色金属短期迎来一定反弹契机,我们认为短期宏观情绪逐步转暖,并且美元指数有望逐步见顶回落,对美元指数敏感的有色金属相对受益;农产品的看涨逻辑最为顺畅,在此前干旱和高温天气的影响下,部分农产品减产的预期逐渐发酵,长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑;贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。 ■风险 地缘政治风险(上行风险);全球冷冬(上行风险);全球疫情反复(下行风险);全球经济超预期下行(下行风险);美联储超预期收紧(下行风险)。 要闻 财政部、税务总局、工信部联合发布公告,对购置日期在2023年1月1日至2023年 12月31日期间内的新能源汽车,免征车辆购置税。这已是新能源汽车免征购置税第 三次延期,国务院常务会议此前表示,将免征车购税政策延续至2023年底,预计新增 免税1000亿元。乘联会方面认为,新能源车购置税免征政策的延续将有助于缓解车型购置成本增长过快的情况,同时维持对燃油车的价格竞争优势。 日本央行行长黑田东彦表示,鉴于近期日元波动,日本当局在上周干预外汇市场是适当的。干预汇市的举措与日本央行正在实施的超宽松货币政策并不矛盾,因为前者旨在遏制日元的快速单边下滑,而央行需要维持宽松政策以提振经济。黑田东彦重申维持宽松货币政策的必要性,称目前的成本推动型通胀不可持续,预计通胀将在2023年初见顶。 宏观经济 图1:粗钢日均产量丨单位:万吨/每天图2:全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位:% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 232 230 228 226 224 222 220 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 185 180 175 170 165 2017-082019-082021-082021-092021-122022-032022-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 30大中城市:商品房成交套数 图3:水泥价格指数丨单位:点图4:30大中城市:商品房成交套数丨单位:套 水泥价格指数:全国 12000 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 2018-012019-012020-012021-012022-01 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-03-122022-05-122022-07-12 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:22个省市生猪平均价格丨单位:元/千克图6:农产品批发价格指数丨单位:无 22个省市:平均价:生猪 40 35 30 25 20 15 10 5 0 170 150 130 110 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06 2020-062020-122021-062021-122022-06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 权益市场 图7:波动率指数丨单位:% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 40 30 20 10 0 2021-092021-122022-032022-06 数据来源:Wind华泰期货研究院 利率市场 图8:利率走廊丨单位:%图9:SHIBOR利率丨单位:% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:DR利率丨单位:%图11:R利率丨单位:% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 020-01-012021-01-012022-01-01 0 2019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:国有银行同业存单利率丨单位:%图13:商业银行同业存单利率丨单位:% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012020-012021-012022-01 1 2019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:各期限国债利率曲线(中债)丨单位:%图15:各期限国债利率曲线(美债)丨单位:% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 1M2M3M6M 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 2021-112022-012022-032022-052022-072019-01-012021-01-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图16:2年期国债利差丨单位:%图17:10年期国债利差丨单位:% 中美2Y利差(右轴)中债2Y美债2Y中美10Y利差(右轴)中债10Y美债10Y 4 3 2 1 0 2017-122018-122019-122020-122021-12 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2012-062015-062018-062021-06 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18:美元指数丨单位:无图19:人民币丨单位:无 美元指数美元兑人民币中间价 101 96 91 86 2018-01-012020-01-012022-01-01 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 商品市场 CF HCA CY AL AP SP ZN L OI RBJ PVC PP CS FU 价格% FIG SC MA NI JM M AGAU BRUU Y SNP PTPABRM SR C CUJD 成交量% 图20:价格%VS成交量%丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 AP CS PVC FG PP ZN RM LSCRB FU HC JM J AU RUMA CF I OI PTABUC AG SR Y CU P CY A NI AL SN M SP 价格% JD PB ZC 持仓量% 图21:价格%VS持仓量%丨单位:% 数据来源:Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com