医药行业周报：重估延续，趋势分化

医药行业周报重估延续，趋势分化

核心观点

1. 创新价值重估延续，趋势分化：创新出海是本轮创新药价值重估的重要推动因素，EGFR/PD-1为代表的双抗价值认知提升，带动国内BD单个项目金额显著提升。创新价值重估从biotech公司延伸至Pharm一类公司和转型创新公司，未来创新药出海趋势将持续强化，支撑创新药整体估值。国内创新药关注方向扩大至痛风、心梗、脑梗等新领域。
2. 关注ADA大会，中国企业出海机会：美国糖尿病协会(ADA)第85届科学年会关注降糖、减重和增肌方向，国内企业如众生睿创、博瑞医药等预告最新研究成果。增肌领域，来凯医药的LAE102和歌礼制药的ASC47处于临床早期阶段。GLP-1领域，开发更快减重、更长效、小分子是重要趋势，礼来与瑞典Camurus、诺和诺德与Septerna均达成合作。
3. 关注痛风和降尿酸巨大潜力市场和中国企业机遇：痛风患病率逐步年轻化，治疗依从性和达标率差，亟需更好更安全的药物。恒瑞医药的SHR4640片、一品红的AR882等已进入关键临床阶段。痛风急性期用药方面，金赛药业的伏欣奇拜单抗注射液已获受理。
4. 中国创新药企业引领CAR-T技术突破：科济药业在ASCO大会上报告了靶向Claudin18.2 CAR-T细胞疗法CT041-ST-01的成果，展现突破性疗效。通用型CAR-T方面，科济药业的CT0596和邦耀生物的TyU19细胞均取得显著临床数据。

关键数据

• 2025年Q1，中国医药交易数量同比增加34%，交易总金额同比增加222%。
• 2020年中国高尿酸血症及痛风患病人数为1.7亿人，预计2030年将达到2.4亿人。
• 2020年全球高尿酸血症及痛风患者人数为9.3亿人，预计2030年将达到14.2亿人。

研究结论

• 维持医药行业“推荐”评级，推荐方向包括减重领域（众生药业）、痛风领域（长春高新、一品红）、肿瘤和免疫方向（益方生物）、仿制药企业转型（海南海药）、通用型CAR-T技术（科济药业）、医保目录品种（上海谊众）、biotech企业经营扭亏（诺诚健华、信达生物）、连锁药店（益丰药房、老百姓）、原料药产业升级（金城医药）、中药品牌资源发掘（马应龙）。
• 重点关注风险包括研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。