本周行情回顾
- 股市行情：有色板块承压运行，申万有色指数下跌2.40%，跑输沪深300指数。
- 现货市场：锂价走弱，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格环比下跌；钴价进入震荡区间，MB钴（标准级）价格环比上涨，金属钴价格环比下跌；稀土价格震荡上行，氧化镨钕价格环比上涨；锑价走弱，国内锑锭和氧化锑价格环比下跌；锡价高位下行，SHFE锡和LME锡价格环比下跌。
产业链景气度跟踪
- 光伏行业：4月国内光伏装机量同比增长214.68%，环比增长123%。
- 新能源汽车：4月中国新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比增长43.8%和44.2%，渗透率达到47.3%；欧洲四月份新能源汽车销量同比增长28.02%，美国四月份新能源汽车销量同比增长9.61%。
- 电池：4月我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%；动力电池装车量为54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。
- 正极材料：4月正极材料产量34.04万吨，环比+3.05%，同比+12%。
- 消费电子：Q1全球智能手机销量同比增长0.2%，PC出货量同比增长9.4%；4月钴酸锂产量11930吨，同比+78%，环比+8%。
各品种分析
- 锂：Q1澳矿降本超预期，价格延续弱势；澳矿Marion、Wodgina、Kathleen Valley等项目降本超预期；需求端进入淡季，价格承压运行。
- 钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行；刚果金限制钴出口政策影响持续；国内下游市场尚未出现明显备货动向。
- 稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估；商务部、海关总署公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定；海外补库需求预期提升，推动国内价格上行。
- 锑：国内价格走弱；海外锑锭价格维持高位，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
- 锡：锡价大幅下行；库存端，价格大幅下行后，下游补库较为积极；缅甸复产仍需时间，4月进口维持低位，供需博弈加剧。
- 镍：价格进入底部区间；印尼1.6%红土镍矿到厂价为55.3美元/吨，环比持平；价格已经跌至成本区间，向下空间有限。
- 钨：价格涨势放缓；2025年4月APT月度产量11020吨，同比+26%，环比+25%，矿端偏紧局面仍未缓解。
投资策略
- 战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等。
- 稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移；25年人形机器人开始进入量产阶段，远期空间约20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场。
- 锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改。
风险提示
- 宏观经济波动风险、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供需测算的前提假设不及预期风险等。
