核心观点
- 战略小金属价值重估：战略小金属有望价值重估，推荐供给刚性的稀土、锑等品种。
- 稀土：价格处于周期底部，进口矿纳入管控，供给格局集中，价格中枢上移，人形机器人发展带来远期空间。
- 锑：供给紧张逻辑延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改。
- 锂：价格延续弱势，澳矿降本超预期，需求进入淡季，价格承压运行。
- 钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。
- 稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估，海外价格暴涨，国内价格跟随上行。
- 锑：国内价格持稳，海外价格继续上行，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
- 锡：供需博弈加剧，锡价高位震荡，缅甸复产仍需时间，3月进口维持低位。
- 镍：价格进入底部区间，向下空间有限，印尼1.6%红土镍矿到厂价上涨。
关键数据
- 光伏：2025年1-3月国内光伏新增装机59.71GW，同比增长31%。
- 新能源汽车：3月全国新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，渗透率达到42.4%。
- 电池：3月，我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%。
- 碳酸锂：本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌4.50%，收于6.30万元/吨；国内电池级碳酸锂价格为6.45万元/吨，环比下跌3.73%。
- 钴：MB钴（标准级）价格为15.88美元/磅，环比上涨0.47%；国内金属钴价格为24.50万元/吨，环比下跌1.41%。
- 稀土：国内氧化镨钕价格为42.30万元/吨，环比上涨2.42%；氧化镝价格为165万元/吨，环比上涨3.13%。
- 镍：SHFE镍价收于12.37万元/吨，环比下跌0.30%；LME镍环比上涨2.66%至15615美元/吨。
- 锑：国内锑精矿价格19.60万元/吨，环比持稳；锑锭价格为23.35万元/吨，环比持稳。
- 锡：SHFE锡价收于25.95万元/吨，环比下跌0.29%；LME锡收于31885美元/吨，环比上涨1.71%。
- 钨：APT价格为22.75万元/吨，环比上涨2.94%；钨精矿价格15.45万元/吨，环比上涨2.32%。
研究结论
- 锂：价格延续弱势，供给端澳矿降本超预期，需求端进入淡季，价格承压运行。
- 钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。
- 稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估，海外价格暴涨，国内价格跟随上行。
- 锑：国内价格持稳，海外价格继续上行，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。
- 锡：供需博弈加剧，锡价高位震荡，缅甸复产仍需时间，3月进口维持低位。
- 镍：价格进入底部区间，向下空间有限，印尼1.6%红土镍矿到厂价上涨。
风险提示
- 宏观经济波动风险。
- 技术替代风险。
- 产业政策变动风险。
- 新能源汽车销量不及预期风险。
- 供需测算的前提假设不及预期风险。
- 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
