宏观周报：6月PMI承压，欧央行将暂停降息

核心观点

• 国内：央行改变逆回购方式，开展10000亿元买断式逆回购操作；5月财新制造业PMI降至48.3，服务业PMI为51.1；中美元首通电话。
• 海外：欧央行或将暂停降息，加拿大央行维持利率不变，印度央行降息50基点并下调存款准备金率100基点；美联储褐皮书显示美国经济活动略有下滑，5月ISM制造业PMI为48.5，服务业PMI为49.9，首次萎缩；5月新增非农就业13.9万，首申失业金人数升至24.7万；欧元区5月制造业PMI为49.4，服务业PMI为49.7，调和CPI同比初值1.9%，首次低于2%。
• 策略：中美对话缓和经贸不确定性，中国央行引导市场预期，关注全球环境改善和中国央行国债操作重启；全球美元中性，美债中性；国内战略性做陡收益率曲线。
• 风险：地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

关键数据

• 5月中国制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3。
• 5月美国ISM制造业PMI为48.5，服务业PMI为49.9，首次萎缩；5月新增非农就业13.9万，首申失业金人数升至24.7万。
• 欧元区5月制造业PMI为49.4，服务业PMI为49.7，调和CPI同比初值1.9%。
• 5月中国库存周期和产能周期，美国库存周期和产能周期数据未在核心观点中体现，但图表中有所展示。

研究结论

• 中美对话缓和经贸不确定性，欧央行释放暂停降息预期，全球环境改善，中国央行引导市场预期。
• 美国经济活动略有下滑，就业市场放缓，通胀压力缓解。
• 欧元区经济萎缩放缓，通胀压力减轻。
• 策略建议关注全球环境改善和中国央行国债操作重启，国内市场战略性做陡收益率曲线。