防务需求逐步回暖，商业航天前景广阔

公司基本情况

• 最新收盘价：54.09元
• 总股本/流通股本：1.08亿/0.42亿
• 总市值/流通市值：58亿/23亿
• 52周最高/最低价：68.96元/39.10元
• 资产负债率：36.5%
• 市盈率：125.30
• 第一大股东：陕西电子西京电气集团有限公司

事件概述

• 发布2024年年报及2025年一季报
• 2024年营业收入6.30亿元，同比下降26%
• 2024年归母净利润0.47亿元，同比下降41%
• 2025年一季度营业收入0.86亿元，同比下降53%
• 2025年一季度归母净利润-0.18亿元，同比下降283%

点评

1. 业绩承压：2024年与2025年一季度业绩下滑，主要受市场环境影响，军工项目暂停/暂缓导致军工订货下降，订货及回款波动，毛利率略有下降。
2. 行业回暖：3月以来防务领域需求逐步回暖，公司通过优化订单排产、募投项目产线建设、提高自动化水平等措施加快交付，业绩拐点有望到来。
3. 商业航天前景：公司在航空航天、武器装备、通讯等领域深度布局，积极参与星网、G60等国家重点项目，商业航天领域前景广阔。
4. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.23亿元、1.66亿元，同比增长74%、52%、35%，对应PE分别为72、47、35倍。
5. 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品价格下降
• 商业航天发展不及预期

财务预测

• 2024年营业收入630百万元，2025-2027年分别增长37.2%、28.1%、23.3%
• 2024年归母净利润46.64百万元，2025-2027年分别增长74.4%、51.5%、34.8%
• 2025-2027年EPS分别为0.75元、1.14元、1.54元

估值指标

• 2025-2027年PE分别为71.82、47.40、35.16倍
• 2025-2027年PB分别为4.06、3.74、3.38倍
• 2025-2027年EV/EBITDA分别为39.28、28.67、24.87倍