特种连接器龙头前景广阔，防务、民品双驱动

事件：近日，公司发布2021年年报，全年实现营业收入128.67亿元，同比增加24.86%；实现归母净利润19.91亿元，同比增加38.35%；实现扣非归母净利润19.14亿元，同比增长38.77%。 公司营收增长稳健，盈利能力有所提升。分产品营收方面，2021年，公司电连接器实现营收95.55亿元，同比增长23.78%；光器件及光电设备实现营收26.00亿元，同比增长22.86%；流体、齿科及其他产品实现营收7.12亿元，同比增长51.45%。毛利率方面，2021年公司电连接器毛利率为40.99%，同比增加0.03pp； 光器件及光电设备毛利率为23.83%，同比提升4.70pp。公司综合毛利率同比提升0.97pp，达37.00%。费用率方面，2021年，公司四费用率合计为19.87%，同比提升0.31pp。 公司销售/管理/研发/财务四项费用率分别为2.84%/6.47%/10.15%/0.41%，同比分别提升-0.34pp/+0.34pp/+0.81pp/ -0.51pp。 净利率方面，2021年公司净利率为16.52%，同比提升1.66pp，创历史新高。 存货与合同负债有所增加，关联交易预计值大幅提升。存货方面，公司存货账面价值为47.30亿元，相比期初增长69.4%。其中存货科目下原材料较期初增长65.99%。合同负债方面，公司合同负债为10.30亿元，较期初增长245.64%。公司预计向关联人销售产品预计金额26.75亿元， 较2021年实际发生额增长37.55%。原材料和合同负债的增加，或表明公司当前在手订单充足，正在积极备货，次年关联交易预计值大幅增长，或预示2022年防务业务有望上涨。 连接器前景广阔，中航光电有望强者恒强。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来几级探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 33、26、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期 股票数据 财务报表分析和预测