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南华油料产业风险管理日报：远月多配20250607

2025-06-07 南华期货罗鑫涛Robin

核心矛盾：外盘美豆主逻辑为种植天气炒作及中美和谈修复，内盘粕类受现实供应压力压制近月及现货，但远月盘面仍因天气市炒作与贸易战缺口预期而偏强。
利多解读：
- 中美和谈后外盘成本估值对远月支撑。
- 天气市炒作下远月看多情绪强烈。
- 巴西出口升贴水从成本端支撑远月价格。
利空解读：
- 二、三季度供应压力较大，现货基差持续弱势，盘面或提前反映天气市炒作。
- 二、三季度到港量充裕（6-8月各1150万吨，8月950万吨），四季度买船缺口存。
- 菜粕端现货供应压力持续，水产投产增量不明显，库存去化艰难；远月供应端多头逻辑受中加缓和预期影响，盘面率先走弱，后续关注中加贸易关系。
油料期货价格区间预测（月度）：
- 豆粕：2800-3300元/吨。
- 菜粕：2450-2750元/吨。
当前波动率：
- 豆粕：11.1%（20日滚动），历史百分位11.5%（3年）。
- 菜粕：0.176（20日滚动），历史百分位0.3218%（3年）。
现货敞口策略推荐：
- 贸易商：库存偏高担心下跌，可做空M2509期货锁定利润（建议入场区间3300-3400，套保比例25%）。
- 饲料厂：常备库存偏低希望锁定成本，可买入M2509期货（建议入场区间2850-3000，套保比例50%）。
- 油厂：担心进口大豆过多豆粕销售价低，可做空M2509期货（建议入场区间3100-3200，套保比例50%）。
关键数据：
- 豆菜粕价差：M01-05价差3271.9元/吨，M05-09价差289.9元/吨，M09-01价差387元/吨。
- 现货价差：豆粕日照现货2840元/吨，基差-170元/吨；菜粕福建现货2492元/吨，基差-116元/吨；豆菜粕现货价差348.4元/吨。
- 期货价差：豆菜粕期货价差402.1元/吨。
- 进口成本：美湾大豆进口成本（23%）4487.6元/吨，巴西大豆进口成本3725.7元/吨；美湾（3%）-美湾（23%）成本差值-729.7元/吨。
- 压榨利润：美湾大豆进口利润（23%）-693.2元/吨，巴西大豆进口利润248.0元/吨；加菜籽进口盘面利润-781元/吨，现货利润-970元/吨。