豆粕月报：美豆播种进度良好，连粕低位震荡

主要观点

本月豆粕震荡企稳。成本端，USDA报告调降美豆期末库存及下一年度播种面积，影响中性偏多；南美大豆收获加速及出口增加，美豆出口偏弱；美豆播种速度偏快，产区天气良好。国内豆粕供应宽松，但下游提货旺盛提供支撑；油厂大豆库存小幅下降，豆粕库存小幅上升但同比减少。策略上建议逢低做多远月豆粕，关注2900-3000区间。

行情回顾

CBOT大豆月内下跌0.17%，M2509豆粕月内上涨1.64%。

基本面分析

• 美国大豆：2025/26年度种植面积8350万英亩，同比减少；单产52.5蒲/英亩，产量43.4亿蒲，期末库存2.95亿蒲。产区天气良好，种植率低于预期。
• 南美大豆：巴西收割率99.8%，阿根廷77%；巴西5月出口预计1403万吨，销售压力减弱。
• 美国大豆出口：累计销售4846万吨，占预计出口96.24%。
• 中国大豆进口：4月进口608.1万吨，1-4月累计进口2319万吨，同比减少。
• 国内需求：5月压榨量975.2万吨，环比增加；成交量环比减少，提货量增加。
• 油厂库存：大豆库存560.63万吨，同比增24.44%；豆粕库存20.69万吨，同比降72.80%。

价差跟踪

豆粕江苏期现基差、油粕比、豆粕9-1价差、豆菜粕价差等数据跟踪。

研究结论

多空交织下美豆震荡，国内豆粕供应宽松但短期提货旺盛支撑期现货。中长期看美豆减产及关税利好，建议逢低做多远月豆粕，策略为2900-3000区间低位做多豆粕09。