豆粕月报：美豆大幅走低，连粕低位震荡

美豆大幅走低，连粕低位震荡 豆粕月报202403 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕低位震荡。 成本端，2月USDA报告下调美豆出口，且下调巴西大豆产量幅度不及预期，而巴西及阿根廷大豆产区降雨充足，全球大豆产量宽松预期压制盘面。另外巴西大豆虽收获速度加快，但豆农多存在惜售情绪，叠加全球大豆需求疲软，巴西豆与美豆出口均不容乐观，节奏上压制美豆大幅回落。 国内，2月由于存在春节假期，进口大豆到港水平偏少，油厂开机率总体处于偏低水平，节前豆粕下游存在备货需求，节后需求清淡，油厂大豆库存跌后回升，豆粕库存持续走低。 策略：美豆受全球大豆总量及供应节奏影响持续走低，但国内豆粕受油厂挺价走势暂稳。未来关注美豆受巴西大豆集中出口拖累继续走低可能，国内短期仍难觅支撑，预计豆粕将继续低位震荡。 CBOT大豆与M2405豆粕 截至2月29日收盘， 月内CBOT大豆收于1139.50美分/蒲，较开盘下跌93.25点，月跌幅7.56%； 月内M2405豆粕收于3021元/吨，较开盘上涨27点，月跌幅0.90%。 CBOT大豆M2405豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 出口环比下调3500万蒲；期末库存上调3500万至3.15亿蒲；报告利空。 全球大豆 巴西产量下调100万至1.56亿吨；全球大豆期末库存增至1.1603亿吨，库存比升至30%以上。 天气 巴西产区 未来15天巴西整体降雨充足； 成本端 南美大豆 截至2月24日，巴西大豆收割率录得38.0%，去年同期为34.0%；其中马托格罗索州收割69.9%，慢于去年的77.1%； 巴西出口 预估巴西大豆2月出口755万吨，同比去年减少95万吨；巴西大豆近月升贴水加速回落后于近期反弹； 美豆出口 2月22日止当周，美国2023/2024市场年度大豆出口销售净增15.97万吨，较之前一周显著增加，但较前四周均值下滑30%。市场预估为净增10-60万吨； 供给 进口 2024年第8周（2.17-2.23）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计21船，约136.5万吨大豆； 需求 压榨 2024年2月，全国油厂大豆压榨为406.71万吨，较上月减少了405.39万吨，减幅49.92%；较去年同期减少了302.39万吨，减幅42.64%； 成交 2月豆粕成交192.52万吨整体偏低；豆粕提货199.19万吨整体较高，因春节在2月，豆粕提货大幅缩减； 库存 油厂库存 截至2月23日，油厂大豆库存555.74万吨，再度开启累库；豆粕库存55.56万吨，继续大幅回落； 风险 全球 南美天气、南美收获进度、巴西大豆出口、美豆出口、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析 平衡表—美豆 美豆出口环比下调3500万蒲； 期末库存上调3500万至3.15亿蒲； 报告利空。 基本面分析 平衡表—全球大豆 巴西：产量下调100万至1.56亿吨； 全球：期初库存上调近170万吨，产量与消耗量均有少量变化，期末库存增至1.1603亿吨，库存比升至30%以上。 基本面分析 成本端—巴西大豆产区天气 过去60日气温 过去60日降水 未来15日气温未来15日降水 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 巴西大豆收割进度巴西大豆分省收获概览 数据来源：CONAB，正信期货 CONAB：截至2月24日，巴西大豆收割率录得38.0%，去年同期为34.0%；其中马托格罗索州收割69.9%，慢于去年的77.1%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆2月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，正信期货 ANEC：预估巴西大豆2月出口755万吨，同比去年减少95万吨。 巴西大豆近月升贴水加速回落后于近期反弹。 基本面分析 成本端—阿根廷大豆种植情况 阿根廷大豆种植进度阿根廷大豆生长情况 数据来源：布交所，正信期货 布交所：截至2月1日，阿根廷大豆播种完毕。大豆优良率降至36%，仍高于去年的14%。 基本面分析 成本端—美豆出口 美豆本年度当周净销售（吨） 数据来源：USDA，正信期货 USDA：2月22日止当周，美国2023/2024市场年度大豆出口销售净增15.97万吨，较之前一周显著增加，但较前四周均值下滑30%。市场预估为净增10-60万吨。其中，对中国大陆出口销售净增15.48万吨。 基本面分析 成本端—美豆压榨 美豆压榨利润 美豆压榨量（短吨） 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至2024年2月23日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.06美元，一周前为2.35美元/蒲式耳，去年同期为3.83美元/蒲式耳； NOPA：2024年1月份NOPA会员企业大豆压榨量为1.8578亿蒲氏耳（557.3万吨），寒冷天气 扰乱大豆压榨企业的运营，但仍是历史同期最高压榨量，但低于分析师们预期的569.8万吨。 进口大豆周度到港量（万吨） 数据来源：海关总署，钢联，正信期货 2024年第8周（2.17-2.23）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计21船，约136.5万吨大豆。其中华东及沿江3.5船，山东及河南7船，华北西北2船，东北3.5船，广西1.5船，广东3.5船，福建0船，云南0船。 大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 125家油厂跟踪统计，2024年2月，全国油厂大豆压榨为406.71万吨，较上月减少了405.39万吨，减幅49.92%；较去年同期减少了302.39万吨，减幅42.64%。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（万吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2月豆粕成交192.52万吨整体偏低； 2月豆粕提货199.19万吨整体较高，因春节在2月，豆粕提货大幅缩减。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 截至2月23日，油厂大豆库存555.74万吨，再度开启累库；豆粕库存55.56万吨，继续大幅回落； 豆粕江苏期现基差 05油粕比 豆粕5-9价差 05豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看