期现共振上行，仍需关注需求边际转弱

核心观点与关键数据

• 期现行情：沪铜今日高开低走，日内震荡收跌，期货主力合约报收于78930，多空单均有所增加；现货升贴水方面，华东现货升贴水65元/吨，华南现货升贴水0元/吨，LME铜现货升贴水74美元/吨。
• 宏观经济：美国5月ADP就业数据疲软，远逊预期，增加市场对美联储降息的预期。
• 供给端：5月中国电解铜产量环比增加1.26万吨，同比上升12.86%，精炼铜产量维持高位，但市场对供应紧张的预期尚未兑现。
• 库存数据：SHFE铜库存3.23万吨，较上期增加591吨；上海保税区铜库存4.99万吨，较上期减少0.11万吨；LME铜库存13.8万吨，较上期减少3350吨；COMEX铜库存18.67万短吨，较上期增加1200短吨。
• 成本费用：现货粗炼费（TC）-43.45美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.34美分/磅，TC/RC费用依然处于负值，但下滑幅度明显放缓。

研究结论

• 需求端：国内PMI数据向好，淡季需求韧性强，但本月需求承接力度将继续走弱。
• 市场分析：铜价目前处于宽幅区间震荡，主要受宏观环境变化影响，基本面除需求短期边际走弱步入淡季外，暂无明显变化。
• 价格预期：虽需求支撑有限但库存连续下滑，且供应偏紧预期下，铜价上下振幅有限，等待新的驱动因素出现。