投资观点： 持有，目标价760p。Jefferies 重申对 DSCV 的持有评级，认为其是一家管理良好、具有吸引力的长期前景的企业，但近期的投资价值仍存在一些疑虑。分析师认可 DSCV 在 EBITA 利润率方面取得的良好进展，并认为未来仍有进一步提升的空间。尽管 DSCV 在过去几年中由于订单到账率增长缓慢而面临挑战，但随着去库存的结束，情况可能有所改善。然而，分析师对 DSCV 的并购前景和未来12个月的盈利增长持谨慎态度，需要更乐观的订单到账率增长前景才能使其更加兴奋。
FY25 财年业绩概要： DSCV 的 FY25 财年业绩略好于市场预期，各项指标均有所提升，EBITA 利润率大幅改善，现金流状况也得到显著改善。然而，OCC 销售额同比下降，尽管第四季度订单大幅增长，但订单到账率仍然低于 1.0 倍。管理层对未来的展望较为乐观，但并未提供具体的指导方针。
关键要点：
- DSCV 的 FY25 财年销售额同比下降 7%，其中北美地区表现最为疲软。磁性与控制部门和传感与连接部门的表现有所不同，传感与连接部门表现更为强劲。
- EBITA 利润率同比增长 120 个基点，达到 14.3%，主要得益于传感与连接部门的改善。
- 订单到账率仍然低于 1.0 倍，但管理层表示去库存现象正在结束。
- 管理层将 EBITA 利润率目标从 FY27/28 财年的 15% 提高至 FY29/30 财年的 17%。
- 管理层对 OCC 销售额的增长持谨慎态度，预计未来几年将实现 5% 的增长。
预测： 分析师对 FY26F 和 FY27F 的收入预测下调了 2%，但对 EBITA 利润率预测上调了 30-40 个基点。预计 FY26F 的完全稀释每股收益为 41.1p，FY27F 为 44.9p，FY28F 为 48.8p。
估值： DSCV 的股价目前交易在 732p，Jefferies 将其目标价上调至 760p，代表 +4% 的潜在上涨空间。新的目标价相当于 FY26F 的 EV/EBITA 倍数为 11.7 倍。
风险/收益：
- 优势：DSCV 在医疗、可再生能源、工业/连接、交通和安防等具有吸引力的终端市场运营，具有“持续增长前景”，并且需要增加电子产品的含量。
- 劣势：高利率环境不利于 DSCV 的“复利”商业模式，难以推动每股收益的增长；订单到账率增长缓慢；并购前景不明朗。
