月度专题：粤鲁蒙东三地机制电价落地，后续影响怎么看
- 事件：2025年5月，山东、广东、蒙东电网相继发布“136”号文落地政策征求意见稿，明确新能源全电量参与电力市场交易，并提出建立可持续发展价格结算机制。
- 核心要点：
- 山东：存量项目保障较好，机制电价以本省燃煤基准价0.3949元/千瓦时确定，机制电量上限参考外省新能源非市场化率，执行期限以项目全生命周期剩余合理利用小时数为准。
- 广东：着重强调增量项目，执行期限较短，陆上风光12年、海上风电14年，近半生命周期暴露在市场中，收益率不确定性上升。
- 蒙东：存量项目保护较为到位，机制电价以蒙东煤电基准价0.3035元/千瓦时确定，执行期限以全生命周期合理利用小时数或项目投产满20年确定；增量项目直接取消机制电量保护。
- 未来展望：各地机制电价细则尚未落地，新能源投资积极性或受影响，但新能源全面入市后市场交易复杂度提升，利好电力交易策略和预测服务。
- 月度板块及重点上市公司表现：5月电力及公用事业板块上涨2.3%，表现优于大盘；5月沪深300上涨1.8%至3840.23；涨幅前三的行业分别是环保（6.8%）、国防军工（6.3%）、纺织服饰（6.0%）。
- 月度电力需求情况分析：
- 4月全社会用电同比增长4.70%，环比略有波动。
- 分行业：二产用电增速环比波动，三产及居民用电增速环比持续恢复。
- 制造业板块增速环比下行明显，消费高耗能板块用电增速环比改善。
- 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。
- 电力消费弹性系数为0.468。
- 月度电力供应情况分析：
- 4月全国发电量增长0.90%，火电发电量同比下降2.30%，水电发电量同比下降6.50%，核电发电量同比上涨12.40%，风电发电量同比增长12.70%，太阳能发电量同比增长16.70%。
- 新增装机方面，4月全国新增装机5480万千瓦，其中火电373万千瓦，水电52万千瓦，风电534万千瓦，光伏4522万千瓦。
- 发电设备利用方面，4月全国发电设备平均利用小时数1008小时，火电1336小时，水电769小时，核电2606小时，风电776小时，光伏364小时。
- 煤炭库存方面，内陆煤炭库存周环比上升，日耗周环比上升；沿海煤炭库存周环比下降，日耗周环比上升。
- 三峡出库流量12100立方米/秒，同比下降30.06%，周环比上升14.15%。
- 电力市场月度数据分析：
- 6月月度代理购电均价为385.80元/MWh，环比下降1.02%，同比下降2.78%。
- 广东电力市场月度中长期交易均价为372.70元/MWh，环比持平；5月日前现货交易均价为344.45元/MWh，环比上升0.60%。
- 山西电力市场5月日前现货交易均价为288.06元/MWh，环比上升8.93%；实时现货交易均价为293.98元/MWh，环比上升7.59%。
- 山东电力市场5月日前现货交易均价为249.03元/MWh，环比上升12.86%；实时现货交易均价为263.22元/MWh，环比上升23.37%。
- 投资观点：
- 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值有望持续凸显。
- 双碳目标下新型电力系统建设依赖系统调节手段，容量电价机制明确煤电基石地位，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广。
- 电价有望稳中上涨，煤电一体化企业成本端可控，有望实现业绩增长。
- 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司（新集能源、陕西能源、淮河能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际等）、电力供应偏紧的区域龙头（皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等）、水电运营商（长江电力、国投电力、川投能源、华能水电）、设备制造商和灵活性改造（东方电气、青达环保、华光环能等）。
- 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期、电力市场化改革推进缓慢、电煤长协保供政策的执行力度不及预期。
