工业硅月报：光伏抢装潮结束叠加宏观利空，工业硅延续下跌趋势

期货研究报告 2025年4月30日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：短期---震荡中期---震荡长期---震荡 四月份工业硅期货延续跌势，主力合约跌幅达-12.95%，月初西南地区有丰水期预期，复产计划缓慢推进，叠加美国突然对全球发起关税战，导致商品大跌，基本面本就弱势的工业硅也随着情绪的引导再度下挫，四月中旬随着光伏430抢装潮不及预期，工业硅下跌加速，月底一度创下历史新低8485点。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132619邮箱：loujiahao@cindasc.com ◆基本面： 本月现货价格随着期货指引再度下挫，目前不通氧553#在9350元/吨左右，较上月下跌800元/吨。从供应端来看，四月部分西北大厂有一定减产动作，但减产力度有限，且目前临近西南地区丰水期，西南厂商有一定复产需求，全国供应量仍有上行压力，但以目前的现货价格来看，西南地区复产力度将不及往年，且随着现货价格跌破现金成本，大部分企业均进入亏损现金流阶段，落后产能将逐步退出市场，五月份预计西北地区将会有延续减产，而西南地区复产力度将不及西北减产力度，五月份全国产量将小幅下滑，对工业硅价格起到一定支撑作用，关注下方8000-8500现金成本支撑。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 从需求端来看，430及531对分布式光伏影响较大，四月下旬随着抢装潮的不及预期，下游组件及电池片均出现降价促成交，倒逼上游多晶硅降价，且进入四月份后，硅片厂商主要以消耗自身库存为主，对多晶硅采购量较少，目前来看光伏行业自律仍然存在，各家均按照配额进行生产，但随着下游装机预期走弱，下半年或再度下调各家配额以稳定多晶硅价格，多晶硅产量将下滑，对工业硅需求走弱；有机硅厂家联合减产仍存，单体及DMC开工率均开始下滑，但目前来看下游对价格接受程度有限，后续产量需再度下降以稳定价格，对工业硅需求走弱；下游再生及原生铝合金价格有区间波动，开工率维持稳定，由于铝合金本身需求量较少，对工业硅需求无太大波动，对工业硅实际需求持稳；目前工业硅仍处累库周期，库存压力仍然较大，目前社会库存60.2万吨，基本与3月持平。 徐浩然—有色分析师从业资格证号：F03120971联系电话：0571-28132578邮箱：xuhaoran@cindasc.com 四月份工业硅基本面仍偏弱，供应端无明显减产，下游多晶硅需求预期走弱，有机硅需求走弱，硅铝合金需求持稳，库存压力巨大对价格压制力较强。工业硅基本面仍偏弱，五月份主要关注点在于西北地区减产力度，以及西南地区是否延期复产，重点关注光伏自律协会是否对产量再度进行调节。 ◆策略建议： 逢高空，关注下方现金成本支撑 ◆风险提示： 西北地区减产力度，光伏行业自律情况，政策支持力度。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、行情回顾： ◆进入四月份后，盘面开启了一波流畅的下跌，四月份有机硅厂家减产延续，多晶硅受到430抢装潮不及预期的影响下持续走弱，后续不排除再度减产的可能性，且四月份特朗普关税政策反复刺激盘面，导致盘面持续下挫，一度跌至8505元/吨，创下上市新低，现货也随之下调：不通氧553#报9350元/吨，较上月跌800元/吨，通氧553#报9450元/吨，较上月跌750元/吨，421#报11150元/吨，较上月跌750元/吨。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 二、基本面 1.成本利润端 ◆四月份全国成本均小幅下滑，主要是硅煤价格小幅下跌导致。本月现货价格下跌，工业硅生产企业平均亏损幅度较上月有所扩大，现货价格已经接近现金流成本，截至最新数据，553#全国平均利润在-1622元/吨左右，企业压力普遍较大。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 2.供应端 ◆3月份全国工业硅产量34.2万吨，较2月上升5.2万吨左右，产量增长主要由于新疆地复产所致，新疆地区单月产量增长近5万吨，但四月份预计产量将会有所下降，四川地区3月份产量4600吨，云南地区产量仅为1.2w吨，西南地区产量基本维持稳定，目前临近西南地区丰水期，西南地区有复工复产预期，但受制于工业硅价格，西南地区或进行缓慢复产，五月份关注点在西南地区复产量以及新疆地区减产力度。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 3.多晶硅 ◆四月份 多 晶 硅 价 格小 幅 下 挫，430、531抢 装 潮 不 及 预 期 ，下 游 组 件 及 电 池 片 价 格 均 有 降价 促 成 交 动 作 ，反 逼 多 晶 硅 降 价 ，目 前 光 伏 行 业 自 律 仍 存 ，多 晶 硅 企 业 均 按 照 配 额 进 行 生 产 ，产 量 不 会 有 较 大 变 化，但 随 着 下 游 需 求 的 预 期 走弱 ， 行 业 自 律 协 会 或 再 度 调 整 各 家 配 额 ， 多晶 硅 产 量 有 再 度 走 弱 预 期 ， 从 多 晶 硅 库 存 来 看 ， 单 以 多 晶 硅 形 态 存 在 的 库 存 接 近25.9万 吨 ，而 行 业 内 库 存 接 近50万 吨 ，去 库 压 力 仍 然 较 大 ，多 晶 硅 行 业底 部 周 期 被 拉 长，五 月 份 主 要 关注 多 晶 硅 产 量 及 下 游 硅 片 采 购 情 况。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 4.有机硅 ◆4月有 机 硅价 格再 度 下 探，目 前DMC价 格 报11400元/吨 ，较三月跌3100元/吨 ，虽 然有 机 硅 企 业 从 三 月 起 便 开 始 联 合 减 产， 但有 机 硅 行 业产 能 过 剩 格 局 未 见 改 善 ， 单 体 厂 及 产 业链 企 业持 续 亏 损 ，且 下 游 地 产 端 无 明 显 起 色 ，对 价 格 接 受 度 较 低，导 致 行 业 仍 在 不 断 减 产 ，四 月 份有 机 硅DMC产 量 仅 为16.85万 吨 ，同 比 下 降10%，终 端地 产 行 业 政 策仍在持 续 推 进，但 要 对 有 机 硅 需 求 产 生 实 质 影 响 仍 需 时 间 ， 目 前 来 看 对 工 业 硅 需 求走 弱。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 5.硅铝合金 ◆四月 份 铝 合 金 价 格延 续 跌 势，开 工 率也 有 小 幅上 行，但 终 端需 求 一 般，但由 于整 体 用 硅 量偏 少 ， 无 法 对 工 业 硅 产 生 实 质 性 带 动，对 工 业 硅需 求边 际 走 弱。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 6.进出口 ◆工 业 硅出 口小 幅增 长。根 据海 关数 据 显 示 ，2025年3月 中 国 金 属 硅 出 口量 为5.9万 吨 ，同 比 增 长34%， 但 环 比 下 降 近7%， 受 到 美 国 贸 易 战 影 响 ， 工 业 硅 出 口 有 小 幅 下 降 的 预 期，且 海 外 需 求 不 佳 ， 对 实 际 需 求 也 有 所 减 弱。 资料来源：SMM，信达期货研究所 7.库存 ◆四月 份 社 会 库 存较 三 月 持 平，截 至最 新数 据 ，社 会 库 存 总 量 在60.2万 吨 左 右 ，四 月 底 有一 定 库 存 去 化 ， 库 存 仍 处 高 位 ， 在 下 游 两 大 主 力 需 求 均 减 产 的 情 况 下 ， 工 业 硅 库 存 去 化 程 度较 难。 资料来源：SMM，信达期货研究所 资料来源：SMM，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】