2025年投资者交流会点评：务实赶超，势能强劲

事项：公司召开2025年度分析师及投资者交流会，管理层就战略规划、单品规划、改革推进等问题进行解答，并阐述十五五规划方向。

评论：会议整体氛围轻松愉悦，管理层谦逊务实，强调公司仍以追赶头部酒企为主，聚焦U8大单品打造，强化改革力度。

U8单品延续高增，增长潜力仍足。25年前5个月U8销量突破40万吨，完成全年目标进度约45%，销量占比提升5.5pcts至23%，部分市场已突破30%。产品端持续加大研发投入，推广罐装产品；渠道端深化品销协同，强化终端铺货，拓展即时零售；区域端新增百城工程，挖掘强势市场潜力。

结构提升叠加改革催化，弹性持续释放。公司持续优化产品结构，推动U8占比提升，推出拉罐新品布局零售渠道，打造第二大全国性大单品，推动吨价提升。改革方面，通过数字化系统锁定原材料价格，提高粮食、能量利用效率，管控成本；通过卓越管理体系提升运营效率，释放管理费用。吨价提升叠加成本及管理效率优化，利润弹性有望持续释放。

十四五势头强劲，十五五强力赶超。十四五改革催化业绩高增，通过百县工程稳扎稳打，持续推动品牌建设，缩小企业差距。管理层力争十五五实现赶超部分头部企业。战略端持续引领创新驱动，运营端提质增效，AI、大数据分析助力货流管理，培养高端人才；产品端有限多元，啤酒基本盘优化整合，汽水通过渠道、供应链协同贡献增量，纳豆创新布局实现跨越式增长。

投资建议：U8势能强劲，改革释放利润弹性，经营步入正循环，维持“强推”评级。年初至今U8已突破40万吨，大单品势能持续显现，叠加改革逻辑持续兑现，利润弹性或可延续释放。当前公司24年净利率仅9%，较青啤、华润明显偏低，利润增长空间十足。公司十四五改革势能强劲，十五五规划清晰，经营加速步入正循环，有望赶超部分头部酒企。维持25-27年EPS预测为0.51/0.62/0.72元，维持25年目标价15.5元，维持“强推”评级。

风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革初期盈利波动性大。