2025年一季报点评：结构优化路径清晰，长期增长势能强劲

2025-04-15 朱会振,杜雨聪,王书龙西南证券 Silent

事件与业绩：公司公布2025年一季报，实现营收11.1亿元（同比+3.0%），归母净利润2.3亿元（同比+5.8%），业绩符合市场预期。
产品结构升级：300元以上价位产品营收占比同比提升10.2pp至79.8%，金徽28年、金徽18、柔和金徽、能量金徽等高端产品销量稳健增长。
全国化布局：省内市场营收同比+1.0%，省外市场营收同比+9.5%，省内市场营销转型初见成效，省外市场持续拓展大西北根据地并培育华东、北方增长曲线。
费用效率与盈利能力：毛利率同比+1.4pp至66.8%，销售/管理/研发费用率分别同比-1.2/-0.9/+0.4pp，净利率同比+0.5pp至21.1%。
营销转型：公司持续推进C端实体用户工程，省内市场深度掌控，省外市场增速领先，大西北渠道基础夯实，新兴市场商业模式优化。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.81元、0.90元、1.05元，对应PE分别为24倍、22倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。