解读投资者争议；重申买入，将目标价上调至1400美元

核心观点

• 短期增长动力: 2025年下半年的内容排片（如《鱿鱼游戏》、《怪奇物语》最终季、《星期三》）和新广告支持层将推动订阅增长。美国价格上调也将带来收入增长。
• 中期增长动力: 广告业务的发展、内容支出的增长速度慢于收入增长，以及价格上调将支持自由现金流增长。
• 长期增长动力: 广告业务规模扩大、体育赛事和娱乐投资的拓展，以及持续的价格上调将推动长期增长。
• 估值: 长期自由现金流分析表明，Netflix 的股价有 15% 以上的上涨空间。基于乐观的增长预期，分析师上调了 2026 年和 2027 年的 EBITDA 预测，并将目标价上调至 1400 美元，相当于 2026 年 EBITDA 的 36 倍。

关键数据

• 2024 财年 Netflix 添加了 4100 万新订阅用户，创历史新高。
• 预计 2025 年 Netflix 将添加 8000 万新订阅用户，其中 1500 万来自美国。
• 预计未来五年 Netflix 的收入增长率将达到 11%，自由现金流增长率将达到 15% 以上。
• 预计 2025 年 Netflix 的广告收入将达到 20 亿美元，未来五年将增长至 100 亿美元以上。

研究结论

• Netflix 将继续保持其在流媒体领域的领导地位，收入和自由现金流将保持两位数增长。
• 短期增长动力来自内容排片和价格上调，中期增长动力来自广告业务的发展和内容支出的增长速度慢于收入增长，长期增长动力来自广告业务规模扩大、体育赛事和娱乐投资的拓展，以及持续的价格上调。
• Netflix 的估值合理，未来五年自由现金流增长率达到 15% 以上，支持 36 倍的估值。