瑞典银行投资者日：不够好

Swedbank 集团近期投资者日上提出，将通过降低成本和优化资源配置来提升盈利能力，并设定了 2027 年 ROE 超过 15% 的目标。然而，分析师认为该目标实现高度依赖外部因素，包括司法部和解带来的资本释放以及业务增长，因此持谨慎态度。

核心观点：

• 成本控制： Swedbank 承诺在 2024-2025 年将暂时性的高投资额 10 亿瑞典克朗降至正常水平，并优化集团内部资源的分配，包括咨询服务的使用。
• ROE 目标： 集团设定了 2027 年 ROE 超过 14.2% 的目标，并计划保持 200 个基点的管理缓冲。分析师认为，该目标实现高度依赖以下因素：
  • 资本释放： 依赖司法部与爱沙尼亚的和解案，该案可能导致资本释放，但分析师认为其结果难以预测。
  • 业务增长： 包括抵押贷款市场份额的维持、企业贷款市场份额的增长以及存款的增长。
  • 其他收入： 辅助收入的增长。
• 资本充足率： 集团预计 CET1 资本充足率在 14.2% 以上，并保持 200 个基点的管理缓冲。
• 股息政策： 集团维持 60-70% 的股息支付率，而分析师预计市场预期为 75%-85%。

关键数据：

• 2027 年 ROE 目标： >15%
• 2027 年成本收入比目标： ≤40%
• 2027 年 CET1 资本充足率目标： 14.2% + 200 bps 管理缓冲
• 2027 年股息支付率： 60-70%
• 2027 年预期超额资本： 400 bps
• 2027 年预期净利润： +300 bps
• 2027 年预期有机贷款增长： -200 bps

研究结论：

分析师认为，Swedbank 集团在成本控制方面取得了进展，但 2027 年 ROE 超过 15% 的目标实现高度依赖外部因素，包括司法部和解带来的资本释放以及业务增长，因此持谨慎态度。分析师给出的目标价为 228.00 瑞典克朗，低于当前股价，预计潜在下行空间为 12.2%。