多晶硅（PS）专题报告：挤仓风险消除，多晶硅回归跌势

核心观点与关键数据

• 投资观点：看空多晶硅（PS）。
• 报告日期：2025年6月4日。
• 供给情况：多晶硅产量整体低位运行，开工率维持在30%附近。6月排产9.88万吨，环比+2.81%，同比-34.57%。自律减产基调不变，整体产量维持低位。
• 需求情况：抢装潮前置部分下半年需求，新能源上网电价市场化增加项目收益不确定性，导致“光伏电站-组件-硅片”需求连环下降。6月硅片排产55.97GW，环比-3.60%，同比+13.25%。硅片厂优先降价去库，价格环比4月中旬下降5%-26%。
• 库存情况：多晶硅工厂库存高位运行，压力较大。首次交割仓单顺利增加，挤仓风险消除。

研究结论与策略建议

• 基本面疲软：终端需求萎缩，硅片产量快速下降；供给端维持低位，边际小幅增产。挤仓风险消除，多晶硅期价重回基本面逻辑，建议偏空对待。
• 单边策略：主力合约或偏空运行，考虑逢高空，关注供给端政策或减产动作。
• 套利策略：逢低布局7-8正套。

重要声明与风险提示

• 报告信息来源于公开资料或合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。
• 期货市场存在潜在风险，交易者需自主决策并承担后果。