核心观点与关键数据
- 红利资产表现：近期红利资产表现平平，除银行行业外，其他红利资产表现均不理想。高股息资产与各类主流增强方向在过去两个季度的表现中，仅配置银行行业的高股息标的可能获得最高收益。
- 市场“缩圈”现象：红利资产和全市场个股中，Sharp Ratio高于指数的个股占比已达到历史最极端情况，全A市场也出现类似现象，但程度略浅。
- 市场表现预测：历史数据显示，红利资产及全市场标的“缩圈”后，市场往往短期调整后再度上行。当前红利资产估值水平虽有所抬升，但距离历史高点仍有较大差距，后续上涨空间可能存在。
配置红利资产的思路
- 思路一：判断市场趋势选择增强方向
- 市场表现较好时：采取高股息+高ROE、高利润增速等进攻性配置思路。
- 市场表现平淡时：采取高股息+低PB、低PE等防御性配置思路。
- 市场趋势判断：当前市场盈利水平逐步下移，但前期基数低，盈利预期增速仍可能上行。若后续盈利恢复弹性并获政策支持，盈利增速进一步上行的可能性较大。
- 增强方向选择：结合2013、2019年经验，若盈利预期上行，质量、景气等因子补涨可能性大，因此高股息+高质量或高股息+高利润增速的性价比可能更高。
- 思路二：选择混合型配置思路穿越市场周期
- 配置策略：在防御性指标和进攻性指标中各选取一个指标配置进策略，争取各类市场环境中均不跑输市场。
- 推荐配置：高股息+低PB+高利润增速。
- 历史表现：高股息+低PB+高利润增速组合在牛市中能明显跑赢高股息组合，而在弱市中能基本跑平高股息组合，具备穿越周期的属性。
市场分析
- 市场表现：上周小盘价值、国证2000表现占优，大盘成长、深证100表现相对落后，整体市场风格偏向小盘、价值。行业方面，环保、医药生物表现占优，汽车、电力设备表现相对落后。
- 估值水平：主要宽基指数及申万一级行业估值水平（PE）普遍不高，市场整体估值偏合理。
- 情绪指标：GLMSDI情绪指数显示，全A市场情绪热度相比5月23日下降3个百分点，最新读数为57%。国防军工行业情绪热度上升。
- 流动性：5月微观流动性环比改善，杠杆资金流入，市场换手率下降。
研究结论
- 红利资产“缩圈”现象显著，跑出超额收益的难度加大，但仍有上涨空间。
- 配置红利资产可采取判断市场趋势选择增强方向或选择混合型配置思路穿越市场周期两种思路。
- 推荐高股息+低PB+高利润增速的配置思路，该策略在牛市中能跑赢高股息组合，在弱市中能基本跑平高股息组合，具备穿越周期的属性。
