铜期货月报：供应偏紧 铜市震荡延续

一、行情回顾
5月铜市表现平稳，铜价持续在78000元附近窄幅震荡，伦铜表现强于沪铜。

二、关注宏观数据
5月全球宏观市场氛围缓和，对铜价形成积极影响。英美达成关税贸易协议，中美经贸会谈释放积极信号，美联储暂缓降息，市场期待贸易环境改善。6月美联储议息会议将成为市场焦点。

三、原料紧缺加深供应支撑价格

1. 矿石供应紧张，加工费持续承压：截至5月23日，进口铜精矿加工费报-44.28美元/吨，持续走弱，矿石供应压力凸显。Antofagasta与冶炼厂谈判，加工费难言乐观。
2. 废铜进口有限，供应紧张持续：5月精废价差从1700元/吨降至900元/吨，废铜供应紧张，宁波大榭码头扩建可能影响进口到货速度。
3. 炼厂检修减弱，供应延续偏紧：国内铜冶炼厂开工率上升但不及往年，6月4家冶炼厂计划检修，供应紧缺格局延续。

四、季节性特征明显需求表现平稳

1. 线缆消费回升，需求传导不畅：5月电线电缆开工率预测值回升至84.66%，但需求传导不畅。
2. 淡季特征持续，空调产销回落：空调产销具有季节性，6月进入下行周期，产销活动收缩。
3. 产销表现积极，汽车季节性回升：4月汽车产销波动，6月为汽车行业季节性回升阶段，用铜需求平稳回升。

五、后市展望
6月铜价将继续高位震荡。美国宏观经济数据为市场焦点，基本面显示供应紧张格局延续，需求季节性特征明显且差异性大。