行情回顾
周三贵金属震荡微涨。美ADP小非农与ISM服务业PMI数据不佳，提振美联储年内降息预期，特别是9月降息预期回升，推动美指与10Y美债收益率回落，利多贵金属价格。最终黄金2508合约收报3397.4美元/盎司，+0.6%；美白银2507合约收报34.655美元/盎司，+0.06%。SHFE黄金2508主力合约收报782.42元/克，-0.41%；SHFE白银2508合约收报8463元/千克，+0.05%。
资金与库存
CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变概率为95.6%，降息25基点概率为4.4%；9月降息25基点概率为56.5%。长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在935.64吨；iShares白银ETF持仓增加135.72吨至14552.37吨。库存方面，SHFE银库存日增18.4吨至1087.2吨；SGX白银库存周减49吨至1347.5吨。
本周关注
美ADP小非农增3.7万人，远低于预期，ISM非制造业PMI降至49.9，加剧美经济滞胀风险。周三加拿大利率决议维持不变。周四美联储褐皮书显示经济活动略有下降。本周关注周五美非农就业报告及今晚美周度初请失业金人数。周四20:15欧洲央行公布利率决议，20:45拉加德召开新闻发布会；周五00:00库格勒发表讲话。
南华观点
中长线偏多，短线延续震荡调整。关注90天关税暂停观察期进展，预计贵金属向上突破可能性大于向下。伦敦金阻力3385-3400，强阻力3440-3500；支撑3355，3300，3200，3100。伦敦银支撑34.2，33.6，阻力34.8-35。短线回调视为中长期机会，近期或高位震荡。
关键数据
- 美ADP小非农：增3.7万人（预期11万）
- ISM非制造业PMI：49.9（预期50.5）
- SPDR黄金ETF持仓：935.64吨
- iShares白银ETF持仓：14552.37吨
- SHFE银库存：1087.2吨
- SGX银库存：1347.5吨
研究结论
美联储降息预期回升支撑贵金属，但经济滞胀风险仍存。短线震荡为主，中长期偏多，需关注关税观察期进展及美非农报告。
