Elementis PLC（ELM LN）：新Elementis被低估且被忽视；重申买入

Jefferies 给予 Elementis PLC (ELM LN) "买入"评级，目标价 180.00p，上调 22%。分析师认为 Elementis 股价被低估且被市场忽视，其转型价值未被充分认识。主要观点如下：

公司概况
Elementis 是一家特种化学品公司，业务涵盖三大领域：涂料（流变改性剂和添加剂）、个人护理（天然和合成流变改性剂以及止汗剂活性成分）以及滑石（广泛应用于纸张、塑料、涂料和生命科学等市场）。

核心观点

1. 转型价值被低估：Elementis 完成滑石业务出售后，集团结构更清晰，毛利率和自由现金流可持续提升，增长前景更佳，且拥有强劲的资产负债表，具备进一步回购股票的空间。
2. 财务表现：
   • 预计 FY26F 有机销售额将实现可持续增长，个人护理（占销售额 36%）和涂料（占销售额 64%）市场占比更优，欧洲市场（从 42% 降至 33%）摆脱了汽车和纸张业务的拖累。
   • 目标 FY26F EBITA 毛利率为 19%+，已确认 FY25F 节约成本 1200 万美元，预计毛利率将突破 20%。
   • 预计 FY26F 自由现金流大幅增长，主要得益于资本支出减少，资产负债表将优于行业同行，并具备 5000 万美元以上股票回购空间。
3. 估值优势：
   • FY25F 自由现金流收益率在同行中居第二，目标价对应 FY26F EV/EBITDA 为 11.2x，相较于同业存在显著提升空间。
   • 对比同行 FY26F EV/EBITDA 与 EBITA 毛利率的图表显示，Elementis 具有重估潜力。
4. 防御性优势：
   • 近年来多次拒绝私募股权和行业巨头的收购要约，显示公司对自身价值的信心。

研究结论
Elementis 通过业务优化和财务改善实现稳健转型，具备持续增长和估值提升的潜力，目标价 180.00p 具有吸引力。