煤炭行业2025年中期投资策略：煤价超跌供给收缩，动力煤反弹在即

化石能源 2025-06-04 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 Man💗

价格超跌，有效供应下降：截至2025年4月，煤炭行业亏损企业占比过半，主产地产量环比大幅下降，特别是新疆和内蒙古地区。预计国内煤炭企业被动或主动减产概率上升。
需求有望季节性改善：火电发电量在可再生能源挤压下出现负增长，但随着夏季用电高峰的到来，火电发电量增速有望转正。化工行业耗煤保持高增速，新型煤化工项目丰富，未来化工行业耗煤有望近翻倍增长。地产链延续弱势，钢铁和水泥需求走弱。
价格：动力煤价格反弹预期较强：动力煤需求拐点将随着夏季气温升高而到来，供给端小幅收紧，库存去化助力价格上涨。预计7-8月日耗高峰时煤价达到高点。焦煤价格预计以稳为主，随着动力煤价格底部确立，焦煤价格底部也有望同时确立。
投资建议：推荐关注行业龙头业绩稳健（中国神华、陕西煤业、中煤能源）、业绩稳健、高净现金成长型标的（晋控煤业）、业绩稳健、产量同比增长（山煤国际、华阳股份）以及煤电一体成长型标的（新集能源）。
风险提示：经济增速放缓风险、煤价大幅下跌风险、海外需求恢复不及预期，进口量大增风险。