本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。生物医药板块整体上涨2.21%，表现强于沪深300、中小板指和创业板指。分子板块方面，化学制药上涨3.83%，生物制品上涨3.14%，医疗服务上涨2.46%，医疗器械上涨0.54%，医药商业下跌0.39%，中药上涨0.62%。医药生物市盈率（TTM）34.03x，处于近5年历史估值的69.61%分位数。
血液净化行业受益于人口老龄化和治疗渗透率提升。血液净化的基础治疗方式包括血液透析/滤过/灌流、腹膜透析、连续性肾脏替代治疗、血浆置换/吸附等。其中，血液透析是终末期肾病（ESRD）最主要的治疗方式，全球ESRD患者数量持续增长，中国透析治疗率远低于日美等发达国家，政策推动下透析治疗渗透率提升空间巨大。连续性肾脏替代治疗（CRRT）是急性肾衰竭等各种危重病救治重要的支持措施，市场规模有望快速扩容。
血液净化器械行业国产替代加速。外资品牌如费森尤斯、贝朗、百特等占据主导地位，外资品牌份额耗材（血透器40-50%、管路20-30%）＞设备（血透机约50%、CRRT设备约60%）。国产品牌逐步崛起，正从耗材国产替代向高端设备突破升级。
主要国产厂商包括威高血净、山外山、健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、天益医疗等。威高血净通过“自主研发+国际合作”实现全产业链布局，2024年收入36.04亿元；山外山是CRRT设备国产领跑者，2024年收入5.67亿元；健帆生物是血液灌流器国产龙头，2024年收入26.77亿元；三鑫医疗提供血液净化全产业链解决方案，2024年收入15亿元；宝莱特主要涵盖肾病医疗板块，2024年收入10.6亿元；天益医疗布局血液净化+病房护理耗材，2024年收入4.19亿元。
行业发展趋势及市场现状：终末期肾病（ESRD）患者数量持续增长，2019-2023年全球/中国ESRD患者数量分别从913.32/302.52万人增加到1113.86/412.59万人，预计到2027年将增至1328.60/527.13万人。全球约420万患者定期接受透析治疗，中国透析患者约107万人。中国ESRD患者透析治疗率仅为24.40%，仍有较大提升空间。中国血透器械市场规模约为145亿元，血液透析器占比约37%，预计至2030年将增加至515.15亿元。中国CRRT市场规模约为15亿元，预计未来7年将以约22%的年增长率增长，到2030年市场规模有望突破60亿元。
竞争格局与相关企业：外资占据主导，国产替代加速。设备方面，外资品牌占据榜首，2024年血液透析机中标品牌第一名为费森尤斯，CRRT设备中标品牌前两名均为外资厂商。耗材方面，国产份额提升迅速，威高血净市场份额均超过30%。
新股上市跟踪：本周A股医药板块新股上市情况，市场表现居前的是海普瑞、康诺亚-B、药明合联等。
板块估值情况：医药生物市盈率（TTM）34.03x，全部A股（申万A股指数）市盈率18.36x。分板块来看，化学制药41.28x，生物制品40.77x，医疗服务30.10x，医疗器械34.09x，医药商业20.18x，中药27.66x。
推荐标的：迈瑞医疗、药明康德、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。
风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。
