南华铝产业风险管理日报：美钢铝进口关税调整20250604

氧化铝市场分析

• 核心矛盾：几内亚Axis矿区停产，港口库存发运受限，政府未启动正式谈判，短期（1-3个月）维持停产概率高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进停产企业复产，市场担忧未来供应过剩。
• 利多因素：矿企挺价、氧化铝企业集中停机检修、现货偏紧、几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证。
• 利空因素：新增产能持续投产、需求刚性较强无增量、利润修复导致停产企业复产。
• 价格区间预测：氧化铝短期震荡，长期逢高沽空。
• 风险管理策略：
  • 库存管理：产成品库存偏高，建议做空氧化铝主力期货合约（卖出75%）；原料库存较低，建议做多氧化铝主力期货合约（买入50%）。
  • 期权策略：暂不合适。

电解铝市场分析

• 核心矛盾：供给接近行业上限，需求除铝线缆外板块淡季走弱，但关税缓和促抢出口，短期供需矛盾不强，6月后需求走弱压力增大。美国加征钢铝关税短期影响有限，长期影响全球需求。
• 利多因素：供应绝对增量有限、库存低位且仍去库。
• 利空因素：下游开工率下降、后续需求较弱。
• 价格区间预测：短期震荡，中期偏空。
• 风险管理策略：
  • 库存管理：产成品库存偏高，建议做空沪铝主力期货合约（卖出75%）；原料库存较低，建议做多沪铝主力期货合约（买入75%）并卖出沪铝看跌期权。
  • 期权策略：暂不合适。

关键数据

• 氧化铝：主力合约价格3063元/吨，波动率0.42%，历史百分位32.2%；连续合约价格3110元/吨，日涨跌幅-0.32%。
• 电解铝：主力合约价格20075元/吨，波动率0.12%，历史百分位55.73%；连续合约价格20165元/吨，日涨跌幅0.88%。
• 库存：沪铝仓单48989吨，伦铝库存367875吨；氧化铝仓单102390吨，厂库总计300吨。
• 基差与升贴水：沪铝月差-2500元/吨，LME铝3-15升贴水季节性波动；氧化铝四地基差季节性变化。
• 进口盈亏：铝进口盈亏-1045.65元/吨，氧化铝进口盈亏2.19元/吨。

研究结论

• 氧化铝短期震荡，长期逢高沽空，建议通过期货和期权进行风险管理。
• 电解铝短期震荡，中期偏空，建议通过期货和期权进行风险管理。
• 市场核心矛盾在于供应过剩担忧与短期供需平衡，需关注几内亚矿区动态和美国关税政策影响。