智利化学矿业公司（sqm）：一季度表现亮眼，未来需谨慎应对

核心观点

SQM 在 2025 年第一季度取得了坚实的业绩，碘化物部门表现强劲，但锂部门面临近期价格疲软的挑战。尽管如此，分析师仍然看好 SQM 的中长期前景，主要基于以下几点：

• 低成本优势： SQM 拥有低成本的锂生产，这使其能够在锂价格波动中保持竞争力，并通过取代高成本项目来扩大市场份额。
• Codelco 协议： 与智利国家矿业公司 Codelco 的协议正在进行中，该协议将延长 SQM 在智利阿塔卡马锂矿区的特许权期限至 2060 年，为 SQM 带来长期可见性和扩张机会。
• 国际扩张： SQM 在澳大利亚和中国进行国际扩张，这有望在中等期限内创造进一步的增长机会。
• 非锂业务： 碘和硝酸钾等其他业务为 SQM 带来了收入和现金流稳定性。

关键数据

• 2025 年第一季度调整后 EBITDA： 3.6 亿美元，环比增长 10%，超出 FactSet 意见领袖 6%。
• 锂销量： 同比增长 26%，部分抵消了锂价格同比下降 27% 的影响。
• 锂价格： 平均 9.1 万美元/吨，同比下降 27%。
• 调整后净利润： 1.38 亿美元，同比下降 14%。
• 2025-2026 年 EBITDA 预测： 下调 6% 至 8.7 倍 EV/EBITDA。

研究结论

尽管锂市场面临挑战，但分析师仍然认为 SQM 提供了有吸引力的风险/回报组合。他们维持对 SQM 的“买入”评级，目标价定为 51 美元。分析师认为，阿塔卡马特许权期限的延长和有竞争力的估值支撑着他们的观点。