天然橡胶周报：原料后市下跌预期较强 看空对待

核心观点与关键数据

供需平衡表： 2025年4-6月天然橡胶供需平衡表预估流量改善明显差于去年。供应端，1-4月中国进口同比大增24%，4月进口维持52万吨高位；需求端，4-6月需求走弱，去库存速度偏慢。

库存情况： 截至2025年5月25日，中国天然橡胶社会库存预估下降至-3500至-3000万吨，显性样本库存下降3.4万吨，降幅2.5%。NR库存仓单注销对库存下降贡献较大。

出口情况： 2025年4月出口预计74.7万吨，出口总量在过去六年平均水平偏下。印尼出口回升，新兴产胶国科特迪瓦和缅甸老挝等出口增加明显。

进口情况： 4月中国进口仍维持在52万吨左右水平，同比继续保持大增格局。1-4月国内进口天然橡胶220万吨，同比增长24.5%。5-6月预计进口边际季节性下降，但同比仍维持一定增长。

价格与利润： 泰国原料跟随盘面下跌，杯胶跌幅较大，水杯价差大幅回升。云南产区胶水预计供应相对充足，全乳胶增产预期较强。干胶加工利润整体偏弱，原料下跌可能带来成品加工利润被动回升。

下游需求： 中国全钢胎样本企业产能利用率为60.80%，环比和同比均下降。轮胎终端市场需求无明显增量，全钢产业链整体仍有库存压力，厂家、一级和零售库存充足。五月轮胎厂订单继续走弱，后期开工存在压制。

后市预期： 资金提前交易上量预期，需求端偏弱加剧预期交易发展。物候天气较好，后期供应增量概率大，原料看跌情绪加重。9月合约有收储存在，但多头接货压力依然较大。

研究结论

原料后市下跌预期较强，看空对待。供应端增量预期较强，需求端偏弱，库存压力持续，价格下跌趋势明显。