碧迪医疗（BDX）：更新我们的估计，将目标价格从261美元下调至241美元，并重申增持评级

Barclays Capital Inc. 将 Becton Dickinson (BDX) 的目标价从 261 美元下调至 241 美元，并维持“增持”评级。尽管 BDX 年初至今的表现令人失望，但该行认为其当前估值（约 10 倍 NTM EV/EBITDA）被高估，远低于其长期平均交易区间 14-15 倍。预计未来 12 个月估值将稳定并回升至 12.5 倍目标市盈率。

该行上调了 2025 年的销售预测，增幅小于 1%，符合管理层指引，主要受外汇风险缓解的推动。相反，该行下调了 2026 年及以后的销售额预测，降幅小于 1%，预计有机增长速度将有所放缓，长期内将恢复至约 5%。该行下调了 2025 年的每股收益预测，降幅约 2%，符合管理层指引，并下调了 2026 年及以后的每股收益预测，降幅约 7-9%。新的每股收益预测假设了全年未经缓解的关税影响，相当于每个季度约 25 美分。

BDX 管理层下调了 2025 年有机销售增长指引，从 4.0-4.5% 降至 3.0-3.5%，包括预计吸收中国、生物科学和制药系统 175 个基点的负面影响（此前为 F1Q 的约 125 个基点），低于该行的预测和共识的 4.0%。这相当于报告销售约 21.8-21.9 亿美元（此前预测为 21.7-21.9 亿美元），略高于该行的预测（21.78 亿美元）和共识（21.8 亿美元）。管理层还下调了每股收益指引，从 14.30-14.60 美元降至 14.06-14.34 美元（上调 7.0-9%），低于该行的预测（14.42 美元）和共识（14.43 美元），其中包括预计的关税负面影响 25 美分和预计的外汇负面影响约 40 个基点（此前为约 100 个基点）。

该行的目标价 241 美元基于对 NTM EBITDA 的预测，12 个月前瞻市盈率为 6.9 亿美元，市盈率为 12.5 倍（不变）。目标市盈率与该行迄今为止的平均交易市盈率一致，低于 2024 年日历年度 13-14 倍的平均交易市盈率，但高于当前交易市盈率约 10 倍 NTM EBITDA。目标市盈率也是股票长期交易区间 14-15 倍的 1.5-2.5 折扣。

该行认为 BDX 是一个有吸引力的投资机会，其估值存在潜在上涨空间，主要受强劲的经营动力和公司不断上升的增长率推动，其增长率已超过大型股核心竞争对手，并接近大型股多元化增长股的增长率。上行情景的目标价 262 美元基于 12.5 倍目标市盈率，与该行的目标价一致，基于对 NTM EBITDA 的预测，12 个月前瞻为 7.4 亿美元。这假设未来 12 个月内运营表现优于预期，从而推动 EBITDA 的相应上行。下行情景的目标价 157 美元基于 10.0 倍目标市盈率，基于对 NTM EBITDA 的预测，12 个月前瞻为 6.2 亿美元。这假设未来 12 个月内运营表现低于当前预期，这将给 EBITDA 和估值市盈率带来压力。