医药生物行业：拥抱创新药大时代，PD1双抗天价deal、ASCO摘要公布

核心观点

• 医药板块本周表现亮眼，主要得益于三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的12.5亿美元首付款的BD交易，刷新了国产创新药出海的首付款记录，催化了创新药高昂的投资热情。
• 国产创新药在ASCO研究摘要中展现亮眼数据成果，进一步催化板块行情，中国创新药行业经历前期的资本红利泡沫后，当前国产创新真正展现成果，从跟跑到领跑，且持续获得海外MNC认可。
• 建议积极拥抱创新药大时代，加配医药板块，并持续关注AI医疗/医药相关机会，医药板块困境反转的子行业及个股。

关键数据

• 本周沪深300下跌0.18%，医药生物上涨1.78%，处于31个一级子行业第1位。
• 2025年初到目前的医药板块收益率4.3%，跑赢沪深300收益率5.6%。
• 医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.5%（2025盈利预测市盈率），32.7%（TTM估值法）。

研究结论

• 12.5亿美元首付款打破国产创新药出海新纪录，PD-1/VEGF双抗赛道实现全球化突围，建议关注具备相关管线的公司，如华奥泰、荣昌生物、宜明昂科等。
• ASCO摘要发布，国产创新药在多个领域展现全球竞争力，如新药beat药王潜力、CAR-T在实体瘤首次破冰、稀缺技术平台、难成药靶点/新兴品种突破等。
• 《放射检查类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布，有望增加诊断类医疗服务渗透率，利好相关医疗器械企业及上游诊断核素企业。