社会服务行业双周报（第107期）：从需求分化、竞争演变、修复节奏维度复盘本轮教育板块分化行情

本轮教育板块行情思考总结

核心观点与行情分化原因

1. 需求分化显著：

   • 需求旺盛程度随赋能就业升学性价比分化，高中教育（学科培训+学历学校）、K9高年龄段需求最刚性。
   • 具体排序：高中教育（学科培训+学历学校）＞K9高年龄段＞K9低年龄段＞民办本科＞研考/公考/职业培训＞中职学校/留学。
   • 大学生&成人教育需求弹性更大，民办高教、研考/公考培训受报考景气度影响。

2. K12教培竞争进入新阶段：

   • 线下网点扩张放缓，聚焦已有网点爬坡，品牌教研能力重要性提升。
   • K9素养门店扩张速度同比放缓（2024年下半年新增2557家，2025年前5月仅1386家）。
   • 高中学科培训以存量牌照经营为主，行业增长将聚焦品牌力与教学力。

3. 修复节奏存在差异：

   • 部分公司已开始回暖，如卓越教育集团转型后的K9素养业务回表，中国东方教育疫情影响逐渐淡化。
   • 宇华教育、希教国际控股处理可转换债券后情绪修复。

关键数据与行业动态

• 消费者服务板块表现：报告期内下跌1.81%，跑输大盘0.55pct。
• 近期涨幅居前股票：希教国际控股（26.16%）、宇华教育（15.56%）、奈雪的茶（13.76%）。
• 近期跌幅居前股票：新濠国际发展（-12.76%）、BOSS直聘（-7.07%）、岭南控股（-6.49%）。

投资建议

• 维持“优于大市”评级：社服板块估值有望持续修复，建议配置同程旅行、携程集团-S、美团-W、蜜雪集团等。
• 中线优选：中国中免、美团-W、蜜雪集团、亚朵、华住集团-S、学大教育等。

风险提示

• 政策变动、招生不及预期、行业竞争加剧、教师流失等。