钢材6月月报：钢材：产业矛盾不大 跟踪政策变化

钢材6月月报 钢材：产业矛盾不大跟踪政策变化 方正中期期货研究院汤冰华（交易咨询证号：Z0015153） 年月日 行情回顾：产业矛盾累积缓慢再通胀交易带动价格走强 5月以来市场回顾： •螺纹去库较快，库存偏低，热卷产需双高，维持弱平衡状态，铁水产量增至237万吨，五大材总需求同比减3%，对高炉复产高度仍有限制。钢材目前产需矛盾不大； •5月地方债发行明显加快，但PSL+城投债+政策性银行债净融资额同比仍较低，下游资金改善进度缓慢，房地产政策转向，再通胀交易出现反复但未结束，同时美联储降息预期也不断摆动。宏观政策层面整体依然积极。 •截至5月24日，螺纹现货均价较月初上涨76元，上海涨幅大于北京；热卷现货均价上涨44元，上海涨幅大于北京，后者现货价格未变。 螺纹期货主力上涨132元，热卷上涨99元，涨幅均明显大于期货，基差继续收窄，位于历年低位。 钢材现货价格 螺纹钢现货:上海热卷现货:上海 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 钢材期货主力合约走势 RB10m.SHF HC10m.SHF 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 2023-12-292024-01-292024-02-292024-03-312024-04-30 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2 后市展望：波动区间上移关注出口情况 •6月产需面临进一步走弱，但现阶段库存偏低且螺纹产量较低，因此供需矛盾大幅累积的可能较小； •房地产政策转变提振预期，但现实改善预计缓慢，对钢材需求提振有限；基建伴随发债加快，资金面可能好转，对钢材需求形成拉动； •海外市场跟踪大选结束后，6月印度财政扩张及钢价走势，另外近期中国出口价上涨，对出口量或有抑制； •7月“三中全会”前，国内政策偏积极，6月主要关注美联储议息会议结果，若表态偏鹰将会使商品市场情绪明显降温。 •展望： 在美联储释放更为鹰派的信号前，商品市场情绪偏好外加国内政策积极，仍会利多钢价，同时现货市场产需矛盾累计还有限，也使负反馈驱动不足，钢价波动区间上移，需要跟踪出口对涨价的承接能力，海外仍是决定钢价上行空间的关键因素。 后期跟踪：1、美联储货币政策；2、海外需求及涨价后出口量 •操作建议： 钢材区间内交易（螺纹3630-3850、热卷3750-3930），中期回调逢低买2501螺纹10/1月间反套逢高入场 01合约卷螺差低买 螺纹期现短期逢高正套，6月中旬后结合基差介入反套 3 国内产出大于消费的情况仍在持续政策支持力度提升 6 4 2 0 -2 -4 10 8 工业增加值 社消 -10 -5 -10 -5 0 0 5 5 15 10 10 20 15 25 PPI:同比右轴 中国:M1:同比 •4月产业增速继续大于消费，出口偏强； •投资中制造业维持高位，基建增速继续回落，地产投资延续弱势； •M1增速再度转负，M2增速创历史新低，居民中长期信贷同比偏弱，均对应着地产行业的弱势； 中国:M1:同比 制造业PMI右轴 40 35 30 25 20 15 10 5 0 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 产成品库存 新�口订单 �厂价格 1.7 -0.7 -1.6 -1.9 新订单 原料采购价3格.5 0.7 2024年4月：制造业PMI环比 生产 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 •政策层面，5月中旬全国切实做好保交房工作视频会议指出“深刻认识房地产工作的人民性、政治性”、“扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作”，央行等部门取消全国首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调公积金贷款利率、调整首套和二套房贷最低首付比例、设立保障性住房再贷款3000亿元，并计划对存量房进行收储工作； •现阶段，国内经济呈现价弱量稳的情况，政策面积极。 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 4 5 1月5日 1月19日 2月2日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月10日 7月1日 7月22日 8月12日 9月2日 9月23日 10月14日 11月4日 11月25日 12月16日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月19日 5月31日 6月11日 6月24日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月15日 11月3日 11月18日 12月3日 12月22日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月19日 5月31日 6月11日 6月24日 7月7日 7月21日 8月5日 8月20日 9月8日 9月23日 10月8日 10月27日 11月11日 11月26日 12月15日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月19日 5月31日 6月11日 6月24日 7月7日 7月21日 8月5日 8月20日 9月8日 9月23日 10月8日 10月27日 11月11日 11月26日 12月15日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月23日 5月6日 5月19日 6月2日 6月17日 7月2日 7月21日 8月5日 8月20日 9月8日 9月23日 10月8日 10月27日 11月11日 11月26日 12月15日 12月30日 库存：5月钢材库存继续回落，螺纹库存较低，板材库存增幅收窄，但铁元素库存降幅仍较小 • 5月至今，五大材库存回落172万吨，周均降库40万吨，低于2023年同期，其中螺纹钢周均去库40万吨，去年为36万吨，热卷周均降库0.8万吨，去年为增库6.2万吨，冷热中板整体周均增库4.3万吨。 包括港口铁矿石在内的铁元素并未有效去库， 库存回落幅度低于4月。 截至5月下旬，五大材总库存同比增加4.4%，增幅继续收窄，螺纹钢库存同比下降6.5%，降幅扩大，热卷库存增加1.34%，增幅收窄，冷热中板库存整体增加23%，增幅略降但低于热卷降幅。 五大材总库存：万吨 螺纹钢总库存：万吨 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2000 1500 • 1000 500 • 0 热卷总库存：万吨 冷热中板库存：万吨 库存：钢材+港口铁矿石 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 1200 1100 1000 900 800 700 600 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 500 450 400 350 300 250 200 库存：非五大材及钢坯库存增减不一板材库存转增 200 150 100 50 0 唐山钢坯库存：万吨 2021年2022年2023年2024年 170 160 150 140 130 120 110 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月19日 3月4日 3月17日 3月29日 4月9日 4月22日 5月5日 5月17日 5月28日 6月16日 7月1日 7月16日 8月4日 8月19日 9月3日 9月22日 10月7日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 100 型钢社会库存：万吨 2022年2023年2024年 •5月非五大材库存变动情况不一。 •唐山钢坯库存从88万吨降至78万吨，同比转降。 •带钢、钢管库存继续回落，而镀锌彩涂板库存转增，并创今年新高，同比增幅较大，型钢社会库存持稳，同比降幅收窄； •不同地区钢材库存走势分化，苏州、宁波、邯郸热卷库存下降，而其他地区热卷库存普遍稳中有升，乐从热卷库存一直维持在100万吨附近； •建材在沈阳、北京、上海、西安降库较快，库存偏低，杭州、南昌、长沙、武汉库存去化缓慢，同比偏高。 •现阶段低产量仍是建材维持高去库和低库存的关键因素，而热卷在产量继续增加后，将继续对需求端施压，库存短期难以有效回落。 1月5日 9日日 2024年 2023年 2022年 180 170 160 150 140 130 120 110 100 镀锌彩涂板社会库存：万吨 310 290 270 250 230 210 190 170 150 2024年 2023年 2022年 带钢、钢管社会库存：万吨 1月5日 1月19日 2月2日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月16日 7月14日 8月11日 9月8日 10月6日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月5日 1月13日 1月26日 2月3日 2月16日 2月24日 3月8日 3月17日 3月29日 4月7日 4月19日 4月28日 5月10日 5月19日 6月2日 6月23日 7月14日 8月4日 8月25日 9月15日 10月6日 10月21日 11月3日 11月11日 11月24日 12月2日 12月15日 12月23日 6 需求：4月粗钢总需求同比降幅收窄内需有所改善 •根据统计局数据计算，4月粗钢表观消费量同比下降0.15%，降幅明显收窄，其中内需下降1.3%，外需增加16%，外需增速回落，内需上升； •1-4月粗钢总需求同比下降2.7%，内需下降 4.7%，外需增加26%。 •与2023年相似，2024年1-4月粗钢需求仍是受外需支撑，但内需降幅扩大，导致粗钢总需求未能延续正增长。4月国内市场改善，但有基数回落影响。 7 需求：建材需求季节性下降，降幅收窄，热卷需求同比维持高位 热卷需求：万吨 2021年2022年2023年 2 360 340 320 300 280 260 240 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2024年 螺纹钢需求：万吨 2021年2022年2023年 •5月以来，五大材表观消费量同比降幅收窄，最新一周同比减3%，缩小1%； •螺纹需求同比降幅由4月平均11%回升至最近两周的6.5%，环比则延续季节性下降，相比4月均值下降3%，未有超季节性表现； •板