中信证券交运物流周观点无人车加速布局末端重视航司盈利拐点无人车采

无人车加速布局末端，末端降本有望加速

• 2024年顺丰、中通、圆通、申通无人车规模分别为800台、1000+台、500+台、200~300台，预计2025年快递龙头无人车规模翻倍以上增长。
• 九识智能发布E系列无人物流车售价降至1.98万元，推出FSD月度订阅服务低至1800元/月，推动快递公司无人车采购。
• 快递公司采用差异化采购方式：顺丰租赁加速布局，通达系通过多种方式支持加盟商采购降本。期待路权开放进一步赋能末端降本。

重视航司盈利拐点

• 5月以来国内线收益管理策略起效，裸票价同比正增长，端午节延续五一改善信号，预计Q2上市航司座收同比降幅收窄至3%~4%。
• 2025年Q2航司单位航油成本预计同比下降18%左右，票价与航油成本共振，料三大航Q2实现正向利润，民营航司同比正增长。
• 6月前10天集中考试及端午节后或带来量价数据环比下降，成为逆向布局机会。

研究结论

• 继续推荐：顺丰控股（利润端韧性持续，核心业务件量提速）、中通快递、圆通速递、申通快递（部分产量区价格提升，无人车推广降本）、吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航H、南方航空H。