宏观经济观察系列（二）：美国居民消费软硬指标为何背离？

一、美国居民消费软硬指标背离

• 核心问题：密歇根消费者信心指数和世界大型企业联合会消费者信心指数自2024年底以来大幅回调，但居民实际消费支出和零售销售表现却相对强劲。
• 原因分析：
  • 消费者对未来悲观情绪导致信心下降，密歇根消费者信心指数现状和预期指数均出现下降。
  • 特朗普贸易政策的不稳定导致居民担心物价大幅上涨，密歇根大学一年期和五年期通胀预期分别为6.6%和4.2%。
  • 4月零售销售环比放缓，但食品服务和饮吧、无店铺零售的销售额环比仍维持正增长。
• 研究结论：
  • 居民消费端虽放缓但并未“失速”，下半年减税顺利推出，消费依然是经济最重要的压舱石。
  • 当前美国居民资产负债表健康，非农平均薪资和通胀之差仍处于正区间。
  • 众议院版本的“大美丽法案”若顺利通过减税，大财政政策将进一步支撑消费。

二、中观产业跟踪

• 上游工业品走弱，黑色产业链疲弱，螺纹钢期货价格跌破3000元/吨，终端需求季节性预计转弱。
• 制造表现分化，轻工、汽车、交运、证券在中高景气区间。
• 下游需求弱势企稳，地产与农林牧渔行业触底改善。

三、大类资产观察

• A股三大指数仍以调整为主，发达国家指数普遍收涨，全球风险偏好有所企稳。
• 债市：中债延续震荡，近期宏观数据相对平淡，缺乏足够的交易驱动因素。
• 汇率：人民币兑美元小幅走强，但兑欧元的贬值压力仍存。

四、近期政策一览

• 产业政策：推动电子信息制造业数字化转型、智能化升级，加快算力互联互通。
• 金融政策：2025陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。

五、宏观日历

• 重点关注：美国5月制造业PMI、欧央行利率决议、美国5月非农数据、中国5月外汇储备数据等。

六、风险提示

• 中国政策发生重大变化、全球经济放缓超预期、地缘政治扰动超预期。