镍：短线成本托底，预期偏弱压制 不锈钢：负反馈与减产博弈，钢价区间震荡

镍市场分析

• 矿端：印尼镍矿溢价短期坚挺，但远端担忧预期降温，菲律宾与印尼矿价经济性差限制印尼镍矿上方弹性。印尼配额发放消息影响市场预期，但6月镍矿溢价边际持平，短线镍矿供应未转向宽松。
• 冶炼端：不锈钢减产负反馈对镍铁施压，但成本存在托底，镍铁承压于940元/镍企稳，边际重新累库。转产经济性和精炼镍成本曲线角度考虑，镍铁承压限制精炼镍估值上方弹性。
• 精炼镍供需：补库需求导致全球显性累库不及预期，中期仍有潜在供应释放预期，镍价存在“去估值-去产量”压力。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存减少2299吨至39789吨，LME镍库存增加744吨至199380吨，镍铁库存增加，钢联不锈钢库存周环比减1.61%。
• 市场消息：印尼镍产品特许权使用费新政实施，加拿大安大略省镍矿出口威胁，印尼CNI镍铁项目试生产，印尼青美邦镍冶炼厂产能恢复，菲律宾镍矿出口禁令讨论。
• 结论：镍价受现实成本支撑与矿端担忧预期降温的多空博弈，短线低位震荡运行，中期矿端松动可能交易精炼镍“去估值-去产量”压力。

不锈钢市场分析

• 供应端：中联金不锈钢6月排产326.4万吨，印尼两家不锈钢边际减产，国内不锈钢进口供应累计同比增速或下滑至近-28%，总供应增速或下调至2.4%左右。
• 需求侧：关税缓和后压力释放不明显，中美贸易壁垒对不锈钢出口直接影响较小，但间接冲击内需，需求增速预期在2%-3%左右。
• 减产影响：若减产持续，供需转向边际双弱，压力可能在6-7月缓和，钢价重心稍修复，但钢价难以出现较大修复。
• 成本：减产负反馈施压镍铁，镍铁承压让利，印尼矿端对镍铁仍有短线支撑，托底不锈钢成本。
• 库存变化：钢联不锈钢库存周环比减1.61%，300系库存总量2025年6月1日。
• 市场消息：印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。
• 结论：供需转向边际双弱，钢价区间震荡运行，减产负反馈与成本支撑博弈。

总结

• 镍市场：短线成本托底，预期偏弱压制，受现实成本支撑与矿端担忧预期降温的多空博弈，短线低位震荡运行。
• 不锈钢市场：负反馈向供应传导，供需转向边际双弱，钢价区间震荡运行。