周度评估及策略推荐
- 国际大豆：美豆本周震荡为主，种植进度良好，需求端美国生柴政策利多存疑，中国对美国大豆高额关税未解除，但美豆估值偏低，面积下降易导致产量边际下调，总体处于震荡局面。国内大豆到港成本下跌，巴西升贴水上涨，对冲美豆下跌。美豆天气暂无明显问题，偏干的中部或迎降雨。后市美豆进入震荡磨底过程，走出底部需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动。国内豆粕因贸易战预期能提供底部支撑，易出现底部反弹，相对美豆偏强。
- 国内双粕：豆粕现货下跌，基差下跌，华东约收2830元/吨，成交回落，提货较好。12月大豆买船512万吨，未来5个月大豆供应较充足。饲企物理库存天数5.99天。大豆到港恢复，下游预期油厂库存充足，油厂累库压力增大。据MYSTEEL预估本周压榨大豆226.82万吨，下周预计233.09万吨，国内供应恢复。
- 观点：09等远月豆粕成本区间2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，出口量下调存疑，但美豆产量易因面积下降边际下调形成利多支撑。国内豆粕供应压力增大，但库存低位，压力未充分兑现。总体处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织，建议09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多是否被充分交易。
交易策略建议
- 策略类型：单边套利
- 推荐等级：区间震荡，高位关注宏观、贸易战、高压榨利润回落压力
- 核心驱动逻辑：09等远月豆粕成本区间2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，美豆产量易因面积下降边际下调形成利多支撑。国内豆粕供应压力增大，但库存低位，压力未充分兑现。总体处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织。
- 操作建议：09合约在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多是否被充分交易。
期现市场
- 现货价格：广东东莞豆粕现货下跌，华东约收2830元/吨；广东黄埔菜粕现货上涨。
- 基差：豆粕09合约基差中性，菜粕09合约基差中性。
- 价差：豆粕11-1价差扩大，豆粕09-01价差扩大，豆粕09-菜粕09价差扩大，豆粕01-菜粕01价差扩大。
- 基金持仓：美豆管理基金净多持仓震荡，美豆粕管理基金净多持仓震荡。
供给端
- 美豆种植进度：开花率、出苗率良好，整体进度正常。
- 天气情况：美国大豆产区近期暂无明显天气问题，偏干的中部或迎降雨；加拿大菜籽产区降水预报正常。
- 厄尔尼诺情况：拉尼娜发生概率较高，对南美气候影响较大，对北美7、8、9月降水影响及发生频率较高。
- 美豆现货及压榨利润：美国大豆压榨利润中性区间中位，现货价格震荡。
- 美豆压榨量及豆油库存：压榨量逐步增加，NOPA豆油库存下降。
- 美豆出口进度：本年度销售完成率、对华已签出口合约总额、对华出口装船累积值均处于较高水平。
利润和库存
- 油料库存：大豆港口库存下降，主要油厂油菜籽库存下降。
- 蛋白粕库存：沿海主要油厂豆粕库存及预估下降，沿海主要油厂菜籽粕库存下降。
- 蛋白粕压榨利润：沿海进口菜籽压榨利润下降，广东进口大豆压榨利润下降。
需求端
- 豆粕成交及表观消费：主要油厂豆粕作物年度累计成交下降，豆粕表观消费有所恢复。
- 养殖利润：白羽肉鸡养殖利润下降，自繁自养生猪头均利润下降。
