深度研究报告：眼科器械领域创新先驱，“医疗+消费”双驱动

核心观点

爱博医疗是一家创新驱动的眼科医疗器械制造商，聚焦人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜业务，是国内少数在眼科手术治疗、近视防控和视力保健领域同时实现眼科医疗器械产品商业化的企业之一。

业务布局

公司以人工晶状体业务为起点，逐步构建了多元化产品矩阵，三大核心产品人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜分别锚定老年群体、儿童及青少年群体、青年及中年群体，实现分层覆盖。

人工晶状体

• 行业端：国采落地，加速国产替代。白内障治疗需求持续上升，手术渗透率提升，预计2030年我国人工晶状体市场规模达到100亿元。国产替代空间较大，爱博医疗为国产龙头。
• 公司端：产品竞争力强，创新布局。单焦点产品覆盖传统和散光矫正；双焦点产品为国产首款，国采中标价优；三焦点和EDoF产品临床进展顺利。

角膜塑形镜

• 行业端：商业化进程加速，市场规模快速提升。全球儿童及青少年近视患病率上升，OK镜可有效矫正或延缓近视发展。我国OK镜行业商业化加速，预计2029年市场规模达到810亿元。
• 公司端：产品性能领先，持续布局近视防治产业链。公司OK镜产品“透氧系数”和“湿润角”指标业内领先，并推出离焦镜和离焦软镜形成互补，推出PR进一步渗透高度近视患者。

隐形眼镜

• 行业端：兼具“医疗+消费”双重属性，发展天花板较高。我国透明隐形眼镜市场有望稳步增长，彩色隐形眼镜市场有望快速增长。
• 公司端：多次并购加速发展，产品端发力“高端”和“消费”。通过并购切入彩色隐形眼镜业务、补充产能、拓展O2O零售渠道。自研硅水凝胶隐形眼镜发力高端市场，通过软性隐形眼镜开拓消费市场。

盈利预测与估值

• 关键假设：人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜业务收入增速和毛利率预测。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.7、5.9、7.1亿元，同比+22.0%、+23.4%、+21.8%。
• 估值：给予公司2025年40倍估值，对应目标价约98元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 产品注册不及预期
• 新品推广不及预期
• 市场竞争加剧