医药行业周报：眼科器械具备医疗和消费双属性，上市公司加快新产品布局

行业研究 报医药 告 2023-09-10 行业周报 看好/维持 医药 眼科器械具备医疗和消费双属性，上市公司加快新产品布局 走势对比 报告摘要 13% 太 7% 22/9/13 平 2% (4%) 洋(9%) 证(15%) 券股 22/11/13 23/1/13 23/3/13 23/5/13 23/7/13 医药生物沪深300 本周我们对爱博医疗、昊海生科、欧普康视2023年上半年的业绩做一简要总结并据此讨论我国眼科器械市场的新变化。 1、整体概览：多点发展战略，加速板块扩张和公司产品线完善眼科器械具备医疗和消费双属性，大部分产品在国内处于发展 初期，有较大发展空间。从爱博医疗、昊海生科、欧普康视的2023 年半年度报告中可以看出，三家公司均采取多点发展战略，加速板 份子行业评级 有 限推荐公司及评级 公 司证券 研相关研究报告： 究 报《国内3D4K荧光硬镜迎来获批浪 告潮，海外史赛克1788上市在即》--2023/09/03 《RDN超声与射频之争：Recor获FDA专家委员会推荐，美敦力被否》--2023/08/27 《电生理领域厚积薄发，国产化率有望提升》--2023/08/20 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 块扩张和公司产品线完善。 白内障治疗领域，爱博医疗及昊海生科均有多款高端人工晶状体立项，有望向外资企业在高端人工晶状体上的主导地位发起挑战。近视防控领域，OK镜受到了其他产品的一定冲击，三家公司均积极布局离焦框架眼镜等多种产品。屈光矫正领域，爱博医疗的ICL和昊海生科的PRL都处于临床试验阶段，未来上市后有望打破该领域STAAR一家独大的局面。美瞳及软镜领域，爱博医疗此前已收购天眼医药，现又收购优你康，持续扩大产能；欧普康视和抖音头部主播合作，加强线上渠道的销售推广力度。 此外，值得一提的是，昊海生科的医美业务收入已经超过眼科业务收入，公司利用生物材料方面的研发优势，实施医美、眼科双布局，同时也涉足骨科、防粘连及止血产品，建立了稳定的收入体系。 2、近视防控：除OK镜外，离焦镜等产品增加了更多选择 2021年，中国青少年近视人口数已超过1亿，近视防控领域市场庞大。传统近视防控产品以OK镜为主，但OK镜具有摘戴较为麻烦、价格昂贵、卫生条件要求高等不便之处。近段时间，离焦软镜和离焦框架眼镜等同样具有一定近视防控效果的产品对OK镜市场造成了一定冲击。离焦软镜和离焦框架眼镜可以覆盖小于8周岁的儿童和高度近视的人群，补足了OK镜无法覆盖的群体。但就目前的调查结果而言，很多离焦软镜和离焦框架眼镜产品的近视控制效果不如OK镜，且都无法达到白天能够裸眼视物的效果，OK镜仍有其无可取代之处。 3、屈光矫正：国产有晶体眼人工晶状体有望打破STAAR垄断有晶体眼人工晶状体专为眼内屈光矫正手术设计。爱博医疗的 有晶体眼人工晶状体和昊海生科的房水通透型有晶体眼后房人工晶状体，目前都处于临床试验阶段，未来上市后有望打破该领域STAAR一家独大的局面。 行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名靠后。本周（9月 4日-9月8日）生物医药板块下跌2.41%，跑输沪深300指数1.05pct， 与创业板指数基本持平，在30个中信一级行业中排名靠后。 本周中信医药子板块均下跌，其中化学原料药、医疗服务和中成药跌幅较大，分别下跌3.01%、2.89%、2.53%。 研究更新： 《迈瑞医疗点评报告：常规诊疗恢复，体外诊断和医学影像产线在二季度实现反弹》 《祥生医疗点评报告：疫后采购需求恢复常态，新技术新产品持续发力》 投资建议：医疗反腐净化行业生态，建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线 关于医药领域腐败问题的整治工作：短期来看，的确对医疗行业带来一些不确定性，例如部分产品推广和招投标等活动产生的阶段性延迟。但是长期来看，整治医疗腐败有助于规范流通行为、压缩灰色空间、净化营商环境，间接增加了药械厂商在价值链上的分配权重；此外，反腐行动有利于促进价值医疗的实现，让企业有动力研发具备刚性、真实需求的药械产品，对有显著临床价值的产品且具备持续创新能力的企业来说是受益的。 在具体配置方向上，我们建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线： （1）受反腐冲击较小的创新药物研发上游：客户创新能力较强、短期有海外高速增长预期的标的，如奥浦迈、键凯科技、森松国际等； （2）已经完成集采、进院价格透明的耗材领域：市场格局好、产品及价格均有竞争优势的国产电生理厂家：惠泰医疗、微电生理等。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 目录 一、眼科器械具备医疗和消费双属性，上市公司加快新产品布局5 （一）国产眼科器械公司半年报业绩概览及新产线布局5 （二）近视防控：除OK镜外，离焦镜等产品增加了更多选择6 （三）屈光矫正：国产有晶体眼人工晶状体有望打破外资垄断8 二、行业观点及投资建议：建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线9 三、重点行业和公司研究12 （一）迈瑞医疗：常规诊疗恢复，体外诊断和医学影像产线在二季度实现反弹12 （二）祥生医疗：疫后采购需求恢复常态，新技术新产品持续发力14 四、板块行情16 （一）本周板块行情回顾：板块下跌，在所有板块中排名靠后16 1、本周生物医药板块走势：板块下跌，在所有板块中排名靠后16 2、医药板块整体估值略有下降，溢价率下降17 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金减少19 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：国产眼科器械公司2021~2023H1业绩总结5 图表2：爱博医疗、昊海生科、欧普康视新产线布局6 图表3：2021年全国青少年人口数及近视人口数7 图表4：2017~2021年OK镜消费量及渗透率7 图表5：OK镜、离焦软镜、离焦框架眼镜对比7 图表6：爱博医疗、昊海生科的在研人工晶状体产品8 图表7：本周中信医药指数走势16 图表8：本周生物医药子板块涨跌幅16 图表9：本周中信各大子板块涨跌幅17 图表10：2010年至今医药板块整体估值溢价率18 图表11：2010年至今医药各子行业估值变化情况18 图表12：医药行业北上资金变化情况19 图表13：医药行业北上资金分板块的变化情况19 图表14：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）19 图表15：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）19 图表16：南下资金港股通持股市值情况（亿港币）20 图表17：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币）20 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、眼科器械具备医疗和消费双属性，上市公司加快新产品布局 （一）国产眼科器械公司半年报业绩概览及新产线布局 2023年上半年，爱博医疗和昊海生科的人工晶状体收入均明显提速。与此同时，爱博医疗和欧普康视的角膜塑形镜收入增速较2022年全年放缓。 图表1：国产眼科器械公司2021~2023H1业绩总结 资料来源：爱博医疗、昊海生科、欧普康视2023年半年度报告，太平洋研究院整理 眼科器械具备医疗和消费双属性，大部分产品在国内处于发展初期，有较大发展空间。从2023年半年度报告中可以看出，三家公司均采取多点发展战略，加速板块扩张和公司产品线完善。 白内障治疗领域，爱博医疗及昊海生科均有多款高端人工晶状体立项，有望向外资企业在高端人工晶状体上的主导地位发起挑战。近视防控领域，OK镜受到了其他产品的一定冲击，三家公司均积极响应市场，布局离焦框架眼镜等多种产品；欧普康视亦开发出新一代角膜塑形镜，提升产品的塑形能力和透氧率。屈光矫正领域，爱博医疗的ICL和昊海生科的PRL都处于临床试验阶段，未来上市后有望打破该领域STAAR一家独大的局面。而在美瞳及软镜领域，爱博医疗此前已收购天眼医药扩大产能，现又收购优你康，持续扩大产能；欧普康视对准美瞳和软镜购买大头的线上渠道，和抖音头部主播合作，加强销售推广力度。 此外，值得一提的是，昊海生科的医美业务收入已经超过眼科业务收入，公司利用生物材料方向的研发优势，实施医美、眼科双布局，同时也涉足骨科、防粘连及止血产品，建立了稳定的收入体系。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表2：爱博医疗、昊海生科、欧普康视新产线布局 资料来源：爱博医疗、昊海生科、欧普康视2023年半年度报告，太平洋研究院整理 （二）近视防控：除OK镜外，离焦镜等产品增加了更多选择 近年来，中国近视人群呈现高发、低龄化、高度化的趋势，中国儿童及青少年近视患病率明显高于世界平均水平，近视已成为影响人们（尤其是儿童及青少年）眼睛健康的重大公共卫生问题。过去三年，受宏观环境影响，教育、社交、娱乐等活动越来越多地通过互联网进行，进一步增加了儿童及青少年电子产品的使用频率和用眼强度。因此，预防和控制儿童及青少年近视尤为重要，包括使用角膜塑形镜、离焦镜、软性隐形眼镜和RGP等产品来控制近视。预防和控制近视的措施也将有助于减少由高度近视等因素引起的眼部并发症，降低高度近视导致失明的风险和个人潜在的中长期疾病负担。 2021年，中国青少年近视人口数已超过1亿，近视防控领域市场庞大。2017~2021 年间，OK镜消费量逐年递增，2021年达到109万副的水平，但渗透率仍不足3%。 图表3：2021年全国青少年人口数及近视人口数图表4：2017~2021年OK镜消费量及渗透率 资料来源：卫健委，中国人口普查年鉴，太平洋证券整理资料来源：爱博医疗招股书，太平洋证券整理 传统近视防控产品以OK镜为主，但OK镜具有摘戴较为麻烦、价格昂贵、卫生条件要求高等不便之处。近段时间，离焦软镜和离焦框架眼镜等同样具有一定近视防控效果的产品的出现对OK镜市场造成了一定冲击。离焦软镜和离焦框架眼镜可以覆盖小于8周岁的儿童和高度近视的人群，补足了OK镜无法覆盖的群体。但就目前的调查结果而言，很多离焦软镜和离焦框架眼镜产品的近视控制效果不如OK镜，且都无法达到白天能够裸眼视物的效果，OK镜仍有其无可取代之处。 图表5：OK镜、离焦软镜、离焦框架眼镜对比 资料来源：中山大学眼科公众号，太平洋证券整理 （三）屈光矫正：国产有晶体眼人工晶状体有望打破外资垄断 有晶体眼人工晶状体专为有晶状体眼进行眼内屈光矫正手术设计。在不影响眼内透明晶状体的基础上，在不同位置植入人工晶状体，补偿自身晶状体的屈光能力，同时保留眼调节力，尤其适用于高度近视眼。 爱博医疗的有晶体眼人工晶状体和昊海生科的房水通透型有晶体眼后房人工晶状体，目前都处于临床试验阶段，未来上市后有望打破该领域STAAR一家独大的局面。 两家公司同时也有多款具有不同功能的人工晶状体处于临床试验阶段，技术处于国际领先水平。 图表6：爱博医疗、昊海生科的在研人工晶状体产品 资料来源：爱博医疗、昊海生科2023年半年度报告，太平洋证券整理 二、行业观点及投资建议：建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线 近期观点：医疗反腐净化行业生态，建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线 关于医药领域腐败问题的整治工作：短期来看，的确对医疗行业带来一些不确定性，例如部分产品推广和招投标等活动产生的阶段性延迟。但是长期来看，整治医疗腐败有助于规范流通行为、压缩灰色空间、净化营商环境，间接增加了药械厂商在价值链上的分配权重；此外，反腐行动有利于促进价值医疗的实现，让企业有动力研发具备刚性、真实需求的药械产品，对有显著临床价值的产品且具备持续创新能力的企业来说是受益的。 在具体配置方向上，我们建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线： （1）受反腐冲击较小的创新药物研发上游：客户创新能力较强、短期有海外高速增长预期的标的，如奥浦迈、键凯科技、森松国际等； （2）已经完成集采、进院价格透明的耗材领域：市场格局好、产品及价格均有竞